ทิศทางถูก แต่สัญญาผิด

คุณคาดการณ์ถูกแล้ว หุ้นราคาขึ้นอย่างที่คุณว่าไว้เป๊ะๆ แต่ Option ของคุณกลับยังขาดทุน นี่คือความล้มเหลวที่พบบ่อยที่สุดและถูกพูดถึงน้อยที่สุดในการเทรด Option และเกือบจะไม่มีทางเป็นปัญหาที่การวิเคราะห์ แต่มันเป็นปัญหาที่การเลือกสัญญา (Contract selection)

การศึกษาเรื่อง Option ส่วนใหญ่มักหยุดอยู่ที่ Greeks คุณได้เรียนรู้ว่า delta คืออะไร, theta ทำหน้าที่อะไร, และ gamma เร่งตัวอย่างไร จากนั้นคุณเปิดตาราง Option Chain เห็นสัญญา 200 รายการ แล้วเลือกอันหนึ่งภายในเวลาประมาณ 4 วินาที ซึ่งมักจะเป็นตัวที่ถูกที่สุดที่อยู่ใกล้กับราคา Strike ที่คุณคิดไว้ 4 วินาทีนั้นมักจะมีความสำคัญมากกว่าการวิเคราะห์หนึ่งชั่วโมงที่ทำมาก่อนหน้านั้นเสียอีก

การวิเคราะห์ถูกเป็นเพียงหนึ่งในสามปัจจัย

การเทรดหุ้นมีความไม่แน่นอนเพียงเรื่องเดียวคือ: ทิศทาง ซื้อหุ้นไว้ และถ้าหุ้นขึ้นคุณก็ได้เงิน ขนาดของการเคลื่อนไหวส่งผลต่อจำนวนเงินที่คุณได้ และจังหวะเวลาก็ส่งผลว่าเงินทุนของคุณจะถูกผูกไว้นานแค่ไหน แต่ไม่มีปัจจัยใดที่สามารถเปลี่ยนการคาดการณ์ที่ถูกต้องให้กลายเป็นการขาดทุนได้

แต่การเทรด Option มีความไม่แน่นอนถึงสามเรื่อง และเรื่องใดเรื่องหนึ่งในนั้นสามารถทำให้การคาดการณ์ที่ถูกต้องพังทลายลงได้

แถวที่สองและสามคือเหตุผลที่คอร์สนี้เกิดขึ้น สิ่งเหล่านี้มองไม่เห็นในการวิเคราะห์กราฟของคุณ และถูกกำหนดโดยสัญญาที่คุณเลือกซื้อโดยสิ้นเชิง

การถือสถานะหุ้นนั้นมีความยืดหยุ่นในเรื่องระยะทางและจังหวะเวลา เพราะมันไม่มีวันหมดอายุ และการเคลื่อนไหวเพียงครึ่งหนึ่งจากที่คุณคาดไว้ก็ยังให้ผลตอบแทนคุณครึ่งหนึ่ง แต่ Option นั้นไม่มีความยืดหยุ่นเลยทั้งสองเรื่อง มันมีเส้นตาย (Deadline) และหากราคาเคลื่อนไหวไม่ถึงระยะทางที่กำหนด มันจะไม่จ่ายผลตอบแทนให้คุณเลย

การคาดการณ์เดียวกัน แต่ผลลัพธ์ 4 รูปแบบที่ต่างกัน

นี่คือ chain จริง GOOGL ปิดที่ 332.60 และ call 340 มีรายการอยู่ในหลายวันหมดอายุ Strike เดียวกัน มุมมองทิศทางเดียวกัน แต่เป็นสัญญาที่แตกต่างกันสี่ฉบับ

ทีนี้สมมติว่าคุณคาดการณ์ถูก และหุ้นเคลื่อนที่ไปในทิศทางที่คุณได้ประโยชน์สองดอลลาร์ ตัวแปรเดียวที่มีคือความเร็วที่การเคลื่อนไหวนั้นจะเกิดขึ้น

GOOGL 340C — การเคลื่อนที่ +$2 ที่เกิดขึ้นด้วยความเร็วที่แตกต่างกัน

อ่านแถวบนอีกครั้ง สัญญาแบบหนึ่งวันจะให้ผลตอบแทน 78 เปอร์เซ็นต์หากการเคลื่อนไหวเกิดขึ้นตอนนี้ และจะสูญเสียทุกอย่างหากการเคลื่อนไหวเดียวกันนั้นเกิดขึ้นในวันพรุ่งนี้ ไม่ใช่กำไรที่ลดลง แต่เป็นการขาดทุนทั้งหมด หุ้นทำตามที่คุณคาดการณ์ไว้ทุกประการ แต่ด้วยความเร็วที่ช้ากว่าที่คุณต้องการเพียงหนึ่งวัน

อ่านแถวล่าง สัญญาแบบสิบเอ็ดวันไม่เคยให้ตัวเลขที่หวือหวาและไม่เคยเกิดหายนะ มุมมองเดียวกัน การเคลื่อนไหวเดียวกัน ทิศทางเดียวกัน แต่บรรจุภัณฑ์ต่างกัน

ความเสี่ยงสามประการ, ปุ่มปรับสามปุ่ม

เมื่อคุณมองว่าการเทรดประกอบด้วยความเสี่ยงที่แยกจากกันสามประการ ห่วงโซ่ของออปชัน (option chain) จะไม่เป็นเพียงกำแพงของตัวเลขอีกต่อไป แต่ละหน้าปัดจะจัดการกับความเสี่ยงหนึ่งอย่าง

ความเสี่ยงด้านทิศทาง (Direction risk) ถูกลดลงด้วยการวิเคราะห์ของคุณ — ไม่ว่าจะเป็นโครงสร้าง, ระดับราคา, โมเมนตัม หรือกระบวนการใดๆ ก็ตามที่คุณใช้ ไม่มีสัญญาฉบับไหนที่สามารถแก้ไขการคาดการณ์ทิศทางที่ผิดพลาดได้ และนี่เป็นเพียงหนึ่งเดียวในสามความเสี่ยงที่ออปชันไม่สามารถช่วยได้

ความเสี่ยงด้านระยะทาง (Distance risk) ถูกลดลงด้วย delta ซึ่งถูกกำหนดโดยราคาใช้สิทธิ (strike) ของคุณ สัญญาที่มี Delta สูงจะจ่ายผลตอบแทนอย่างมีนัยสำคัญแม้มีการเคลื่อนไหวเพียงเล็กน้อย ส่วนสัญญาที่มี Delta ต่ำจำเป็นต้องมีการเคลื่อนไหวครั้งใหญ่ก่อนที่มันจะเริ่มตอบสนอง

ความเสี่ยงด้านเวลา (Timing risk) ถูกลดลงด้วย DTE ซึ่งถูกกำหนดโดยวันหมดอายุ (expiry) ของคุณ จำนวนวันที่มากขึ้นหมายความว่าการเข้าเทรดเร็วเกินไปนั้นสามารถเอาตัวรอดได้ แทนที่จะนำไปสู่ความล้มเหลว

นี่คือกรอบการทำงานทั้งหมด ความเสี่ยงสองในสามประการถูกตัดสินหลังจากที่คุณวิเคราะห์เสร็จสิ้น ซึ่งเป็นช่วงเวลาที่เทรดเดอร์ส่วนใหญ่มักมองข้าม

ทำไมของถูกถึงไม่ใช่ของปลอดภัย

สัญชาตญาณเมื่อเกิดความไม่แน่นอนคือการเสี่ยงเงินให้น้อยลง ซึ่งมักจะหมายถึงการซื้อสัญญาที่ราคาถูกกว่า ในห่วงโซ่นี้ สัญญา Call 340 แบบหนึ่งวันมีราคา 41 ดอลลาร์ และแบบสิบเอ็ดวันมีราคา 348 ดอลลาร์ สัญญาที่ราคาถูกจึงดูเหมือนเป็นทางเลือกที่ระมัดระวังกว่า

แต่ความจริงคือตรงกันข้าม ลองเขียนออกมาว่าแต่ละสัญญาต้องการอะไรบ้าง:

สัญญาที่ราคาถูกมาพร้อมกับเงื่อนไข 5 ประการที่ต้องเกิดขึ้นทั้งหมด ส่วนสัญญาที่ราคาแพงมีเงื่อนไขเพียงประมาณ 2 ประการ คุณจ่ายเงินน้อยลงแต่แบกรับข้อกำหนดที่มากขึ้น

สัญญาที่ราคาถูกไม่ได้มีความเสี่ยงต่ำกว่า แต่มีความ ต้องการเงื่อนไขสูงกว่า การแลกเปลี่ยนนี้คุ้มค่าหรือไม่นั้นขึ้นอยู่กับว่าคุณมีหลักฐานสนับสนุนเงื่อนไขเพิ่มเติมเหล่านั้นมากน้อยเพียงใด ซึ่งเป็นเรื่องของการใช้วิจารณญาณ และจุดประสงค์ของหลักสูตรนี้คือเพื่อให้คุณตัดสินใจอย่างตั้งใจมากกว่าการทำตามสัญชาตญาณ

สองคำถามที่การวิเคราะห์ของคุณอาจจะยังไม่มีคำตอบ

ลองกลับไปดูไอเดียการเทรดไม่กี่ครั้งล่าสุดของคุณ แล้วถามตัวเองว่าเหตุผลที่คุณเขียนไว้นั้นได้ตอบคำถามเหล่านี้หรือไม่:

ไกลแค่ไหน? ไม่ใช่แค่ "มันจะขึ้น" — แต่คือจะขึ้นไปถึงระดับไหน และคิดเป็นกี่เปอร์เซ็นต์? เป้าหมายที่ 1 เปอร์เซ็นต์ กับเป้าหมายที่ 5 เปอร์เซ็นต์ จำเป็นต้องใช้สัญญาที่แตกต่างกันอย่างสิ้นเชิง และการเลือกสัญญาโดยไม่มีเป้าหมายก็คือการเลือกแบบสุ่มเดา

เร็วแค่ไหน? ไม่ใช่แค่ "เร็วๆ นี้" — แต่คือภายในกี่เซสชัน? คำว่า "โครงสร้างเป็นขาขึ้น" เป็นเพียงข้อโต้แย้งด้านทิศทางซึ่งไม่มีข้อมูลด้านเวลาเลย แต่คำว่า "โมเมนตัมขยายตัว วอลลุ่มยืนยัน และระดับราคาเพิ่งจะทะลุ" คือข้อมูลด้านเวลาที่แท้จริง

หากกระบวนการของคุณตอบได้เพียงคำถามเรื่องทิศทาง คุณควรเลือกอยู่กับ delta ที่สูงขึ้นและ DTE ที่ยาวขึ้นอย่างเป็นระบบ เพราะคุณไม่มีหลักฐานที่จะมาสนับสนุนการแบกรับความเสี่ยงด้านระยะทางและเวลา นี่ไม่ใช่ความระมัดระวังจนเกินเหตุ แต่มันคือการปรับตำแหน่งการถือครองให้เหมาะสมกับข้อมูลที่คุณมีอยู่จริง

สิ่งที่หลักสูตรนี้จะมอบให้

สิบสองบทเรียน สองแกน หนึ่งการตัดสินใจ

บทที่สองถึงสี่จะแยกแยะ แกน DTE — สิ่งที่การซื้อเวลาจะได้รับและต้นทุนที่ต้องจ่าย บทที่ห้าถึงแปดจะแยกแยะ แกน strike — ทำไม delta จึงเป็นหน่วยที่ถูกต้อง และทำไม out-of-the-money จึงเป็นการเดิมพันคนละรูปแบบ ไม่ใช่เพียงเวอร์ชันที่ราคาถูกกว่าของสิ่งเดียวกัน

บทที่เก้าและสิบจะนำทั้งสองส่วนมารวมกันเป็น matrix การเลือก และเชื่อมโยงเข้ากับสภาวะตลาด เพราะสัญญาที่ดีที่สุดก่อนการ breakout ไม่ใช่สัญญาที่ดีที่สุดหลังจากเกิด breakout แล้ว บทที่สิบเอ็ดและสิบสองจะครอบคลุมเรื่องการยกเลิก (override): สัญญาที่ดูเหมือนจะเหมาะสมอย่างสมบูรณ์แบบอาจจะยังไม่สามารถเทรดได้จริง และการรู้ว่าเมื่อไหร่ควรปฏิเสธสัญญานั้นมีค่าเท่ากับการรู้ว่าควรเลือกสัญญาไหน

ทุกตัวเลขในหลักสูตรนี้มาจาก chain จริง และเครื่องมือโต้ตอบต่างๆ ก็ถูกใส่ข้อมูลชุดเดียวกัน ดังนั้นบทเรียนและเครื่องมือจึงไม่มีทางขัดแย้งกันเอง