เทรดเดอร์มักอธิบายราคาใช้สิทธิ (strikes) ด้วยภาษาที่อิงตามตารางออปชันที่อยู่ตรงหน้าพวกเขา เช่น "ถัดออกไปสองสไตรค์" "ช่วง 340" "ห่างออกไปประมาณห้าดอลลาร์" คำอธิบายเหล่านี้ล้วนเป็นข้อมูลเฉพาะของสินทรัพย์อ้างอิงตัวเดียว ณ ช่วงเวลาเดียว และไม่สามารถนำไปใช้กับกรณีอื่นได้

บทเรียนนี้เป็นเรื่องของการเปลี่ยนคำอธิบายเหล่านั้นทั้งหมด ให้กลายเป็นหน่วยวัดเดียวที่มีความหมายเดียวกันในทุกที่

การสาธิตปัญหา

ลองนำวลีที่ว่า "ห้าสไตรค์นอกราคา (out of the money)" มาใช้กับตารางออปชันสองตัวในคอร์สนี้

สินทรัพย์อ้างอิง ราคา Spot ระยะห่าง Strike ห้าสไตรค์ออกไป คิดเป็น % ของราคา
GOOGL 332.60 $2.50 (วันศุกร์) $12.50 3.8%
SPY 757.83 $1.00 $5.00 0.7%

คำพูดชุดเดียวกันกลับอธิบายการเคลื่อนไหวของราคาที่มีสัดส่วนเปอร์เซ็นต์ต่างกันถึงห้าเท่าระหว่างสินทรัพย์อ้างอิงสองตัว เทรดเดอร์ที่สร้างสัญชาตญาณคำว่า "ห้าสไตรค์ออกไป" จาก SPY แล้วนำไปใช้กับ GOOGL ไม่ได้เป็นการใช้กฎเกณฑ์ แต่เป็นการใช้ตัวเลขที่บังเอิญถูกต้องเพียงครั้งเดียว

และมันแย่กว่านั้น เพราะระยะห่างของสไตรค์ไม่ได้คงที่แม้แต่ในสินทรัพย์ตัวเดียว GOOGL มีสไตรค์ห่างกัน $2.50 สำหรับวันหมดอายุวันศุกร์ และห่างกัน $5.00 สำหรับวันจันทร์และพุธ ดังนั้น "ถัดออกไปสองสไตรค์" จึงมีความหมายเปลี่ยนไปตามวันที่คุณเทรด

การใช้ดอลลาร์ก็ไม่ได้ดีกว่ากันมากนัก

วิธีแก้ไขที่เห็นได้ชัดคือการใช้จำนวนดอลลาร์แทนการนับจำนวนสไตรค์ ซึ่งเป็นการปรับปรุงให้ดีขึ้น แต่ก็ยังไม่ถูกต้อง

การเคลื่อนไหวห้าดอลลาร์ของ GOOGL ที่ราคา 332.60 คือ 1.5 เปอร์เซ็นต์ การเคลื่อนไหวห้าดอลลาร์ของ SPY ที่ราคา 757.83 คือ 0.66 เปอร์เซ็นต์ และการเคลื่อนไหวห้าดอลลาร์จะมีความหมายแตกต่างกันอย่างสิ้นเชิงระหว่างหุ้นที่ผันผวนวันละ 4 เปอร์เซ็นต์เป็นปกติ กับหุ้นที่แทบจะไม่ขยับถึง 1 เปอร์เซ็นต์เลย

ระยะทางจะมีความหมายก็ต่อเมื่อถูกวัดเทียบกับ ระยะที่สินทรัพย์อ้างอิงนี้เคลื่อนที่จริง ซึ่งเป็นคำถามเรื่องความผันผวน (volatility) ไม่ใช่เรื่องของการคำนวณทางคณิตศาสตร์

สิ่งที่ delta รู้อยู่แล้ว

Delta แก้ปัญหานี้ และมันแก้ปัญหาด้วยเหตุผลที่ควรค่าแก่การทำความเข้าใจมากกว่าการท่องจำ

Delta คือค่าประมาณของตลาดเกี่ยวกับความน่าจะเป็นที่สัญญาจะหมดอายุในสถานะ in the money การคำนวณค่านี้จำเป็นต้องใช้ระยะห่างของ strike, เวลาที่เหลือ และ implied volatility ซึ่งเป็นสามสิ่งที่ตัดสินว่าการเคลื่อนไหวขนาดนั้นมีความเป็นไปได้หรือไม่

ดังนั้นเมื่อคุณอ่าน delta การทำ normalisation ได้ถูกดำเนินการให้คุณเรียบร้อยแล้ว

Contract Underlying Distance Δ
GOOGL 340C 8D $332.60 2.2% out 0.325
SPY 766C 8D $757.83 1.1% out 0.313

สินทรัพย์อ้างอิงที่แตกต่างกันโดยสิ้นเชิง ราคาต่างกัน ระยะห่างของ strike ต่างกัน และเปอร์เซ็นต์ระยะห่างที่ต่างกัน แต่มี delta ที่เกือบจะเหมือนกัน และส่งผลให้มี ลักษณะ (character) ที่เกือบจะเหมือนกันด้วย ทั้งคู่เป็นสัญญาในโซน aggressive ที่ต้องการการเคลื่อนไหวของราคาอย่างจริงจัง ซึ่งการเปรียบเทียบนี้ไม่สามารถทำได้เลยหากใช้หน่วยวัดอื่น

💡 TIP
เมื่อมีคนบอกคุณว่าพวกเขาซื้อ strike ไหน ตัวเลขนั้นแทบไม่มีความหมายหากไม่มีข้อมูลสินทรัพย์อ้างอิง, วันหมดอายุ และความผันผวน แต่เมื่อพวกเขาบอก delta คุณจะรู้ได้ทันทีว่ามันคือการเทรดประเภทไหน

การอ่าน chain ใน delta

สิ่งนี้ทำให้เกิดนิสัยที่นำไปใช้ได้จริง แทนที่จะกวาดสายตามองหา strike ที่ดูเหมาะสม ให้ตัดสินใจก่อนว่า setup นี้ต้องการ delta แบบไหน จากนั้นจึงค่อยหา strike ที่มีค่านั้น

สี่ช่วง (bands) ที่ควรทราบ:

stock-like, mostly intrinsic
0.80 ขึ้นไป
directional, small moves still pay
0.55 ถึง 0.70
aggressive, needs a real move
0.30 ถึง 0.50
expansion or lotto, needs a large fast move
ต่ำกว่า 0.25

สังเกตว่าช่วงเหล่านี้อธิบายถึง สิ่งที่สัญญานั้นต้องการจากคุณ ไม่ใช่ราคาของมัน นั่นคือจุดประสงค์หลักของการเปลี่ยนหน่วยวัด ราคาบอกคุณว่าคุณต้องจ่ายเท่าไหร่ แต่ delta บอกคุณว่าต้องเกิดอะไรขึ้น

ใน chain ของ GOOGL ที่เวลาแปดวัน ช่วง 0.55–0.70 คือ strike 325 และ 330 ส่วนใน SPY คือ 749 และ 755 ไม่จำเป็นต้องจำคู่ไหนเลย เพียงแค่ดูว่า strike ไหนที่มี delta ตามที่ setup กำหนดไว้

เน้นที่โปรไฟล์ ไม่ใช่ strike

เมื่อระยะห่างจากราคาใช้สิทธิ (strike distance) ถูกแทนที่ด้วย delta สัญญาจะไม่ใช่เพียงตัวเลขเดียวอีกต่อไป แต่จะกลายเป็นโปรไฟล์ขนาดเล็ก:

Contract profile = Delta + DTE + Implied volatility + Liquidity
  • Delta — คุณแบกรับความเสี่ยงด้านระยะห่าง (distance risk) มากเพียงใด
  • DTE — คุณแบกรับความเสี่ยงด้านเวลา (timing risk) มากเพียงใด
  • Implied volatility — คุณกำลังจ่ายในอัตราที่เหมาะสมสำหรับทั้งสองอย่างหรือไม่
  • Liquidity — คุณสามารถเข้าและออกจากสถานะตามราคาที่เสนอ (quoted price) ได้จริงหรือไม่

สัญญาที่ถูกอธิบายในลักษณะนี้สามารถส่งต่อข้อมูลได้ง่าย "Delta 0.60, แปดวัน, IV 29 เปอร์เซ็นต์, spread กว้างหนึ่งเพนนี" จะบอกเทรดเดอร์คนอื่นได้อย่างชัดเจนว่าคุณถือครองอะไรอยู่ ไม่ว่าจะเป็นสินทรัพย์อ้างอิงใดๆ บนโลกนี้ ส่วนคำว่า "The 330 calls" ไม่ได้บอกอะไรเลย เว้นแต่ว่าพวกเขาจะกำลังมองที่หน้าจอเดียวกันในวันเดียวกัน

สองคำสุดท้ายไม่ใช่เพียงส่วนตกแต่ง บทเรียนที่สิบเอ็ดจะเป็นเรื่องเกี่ยวกับวิธีที่สัญญาที่มี delta และ DTE ที่สมบูรณ์แบบ แต่ยังคงอาจถูกปฏิเสธเพียงเพราะค่าความผันผวน (volatility) หรือ spread เพียงอย่างเดียว

ตัวอย่างการแทนที่แบบลงรายละเอียด

สมมติว่ากระบวนการวิเคราะห์ของคุณระบุว่า: มีมุมมองเป็นขาขึ้นสำหรับ GOOGL, เป้าหมายสูงขึ้นประมาณหนึ่งเปอร์เซ็นต์, คาดว่าจะเกิดขึ้นภายในสามเซสชัน

กระบวนการที่ผิดคือการเปิดดู chain ของออปชัน เห็นว่า 340 calls ราคา $3.04 และ 330 calls ราคา $7.33 แล้วเลือกตัวที่ถูกกว่า

กระบวนการที่ถูกต้องจะดำเนินตาม delta:

  1. การเคลื่อนไหวที่คาดหวังมีขนาดเล็ก — ประมาณ 1 เปอร์เซ็นต์ การเคลื่อนไหวขนาดเล็กต้องการสัญญาที่การเคลื่อนไหวเพียงเล็กน้อยก็ยังทำกำไรได้ ดังนั้นจึงตั้งเป้า delta ไว้ที่ 0.60 ถึง 0.70
  2. ระยะเวลาคือสามเซสชัน — ดังนั้น DTE จะต้องครอบคลุมมากกว่าสามวันอย่างสบายๆ การเลือกแปดวันช่วยให้มีระยะเผื่อหากเกิดความล่าช้า
  3. ค้นหา Strike ที่มี delta นั้นในวันหมดอายุนั้น — ใน chain นี้ คือ 325C ที่ Δ0.717 หรือ 330C ที่ Δ0.590
  4. ตรวจสอบคุณภาพ — spread ของ 330C อยู่ที่ $0.38 จากราคา mid $7.33 หรือประมาณ 5 เปอร์เซ็นต์ ซึ่งยอมรับได้

สัญญา 340 call จะไม่ถูกนำมาพิจารณาเลย ไม่ใช่เพราะมันมีราคาถูก แต่เป็นเพราะสัญญา delta 0.325 ต้องการการเคลื่อนไหวที่ใหญ่กว่าที่สมมติฐานคาดการณ์ไว้ เครื่องมือนี้จะขัดแย้งกับผลการวิเคราะห์

จะเกิดอะไรขึ้นถ้า delta ที่ฉันต้องการไม่มีระบุไว้?

นี่เป็นเรื่องปกติ และเป็นข้อจำกัดที่แท้จริงมากกว่าจะเป็นความล้มเหลวของวิธีการ

ใน SPY ที่มี strike ห่างกัน $1 และหมดอายุรายวัน โดยปกติคุณสามารถหาค่าที่ใกล้เคียงกับ delta ที่คุณต้องการได้ในระยะ 0.02 แต่ใน GOOGL ที่มีรายสัปดาห์ห่างกัน $5 คุณอาจหาได้เพียง 0.59 หรือ 0.72 ในขณะที่คุณต้องการ 0.65

ให้เลือกตัวที่ใกล้ที่สุดและรู้ว่าคุณคลาดเคลื่อนไปในทิศทางใด การปัดขึ้นใน delta จะช่วยซื้อความยืดหยุ่นแต่ต้องจ่ายค่า premium เพิ่มขึ้น ส่วนการปัดลงจะให้ผลตรงกันข้าม สิ่งสำคัญคือคุณต้องรู้ว่าคุณปัดค่า และปัดไปในทิศทางใด — นั่นคือการตัดสินใจ ไม่ใช่อุบัติเหตุ

The habit

เลิกถามว่า "strike ไหน?" และเริ่มถามว่า "delta ไหน?" จากนั้นปล่อยให้ chain บอกคุณเองว่า strike ไหนที่นำพามันมา

มันไม่มีค่าใช้จ่ายในการนำมาใช้ ทำงานเหมือนกันในทุกสินทรัพย์อ้างอิง และเปลี่ยน chain จากรายการราคาให้กลายเป็นเมนูของข้อกำหนด

⛶ Full Screen

delta หมายถึงสิ่งเดียวกันสำหรับ put หรือไม่?

ใช่ โดยสลับเครื่องหมาย delta ของ put จะวิ่งจาก 0 ถึง −1 และค่าสัมบูรณ์ของมันมีความหมายเดียวกัน — คือโดยประมาณเป็นความน่าจะเป็นที่จะจบแบบ in the money และเป็นเศษส่วนของการเคลื่อนที่ในแต่ละดอลลาร์ที่ได้รับ

put ที่มี delta −0.65 และ call ที่มี delta +0.65 มีลักษณะที่เป็นภาพสะท้อนซึ่งกันและกัน: ทั้งคู่เป็นการเทรดแบบกำหนดทิศทางที่การเคลื่อนไหวเพียงเล็กน้อยก็ยังทำกำไรได้ ทั้งคู่มี intrinsic value ในระดับสูง และทั้งคู่ลดมูลค่าลงช้าเมื่อเทียบกับค่า premium ทุกอย่างในหลักสูตรนี้ใช้กับ put ได้ โดยการอ่านค่าสัมบูรณ์ของ delta และกลับทิศทางการเคลื่อนที่

ข้อควรระวังหนึ่งประการ: put และ call ที่ strike เดียวกันไม่ได้มี implied volatility เท่ากันเสมอไป โดยปกติแล้ว chain ของหุ้นจะตั้งราคาการป้องกันความเสี่ยงขาลง (downside protection) ให้สูงกว่า ดังนั้นฝั่ง put ของ ladder มักจะอยู่ที่ IV ที่สูงกว่าฝั่ง call เล็กน้อย ณ delta ที่เทียบเท่ากัน

ℹ️ INFO
ถัดไป: เงื่อนไขสามประการที่สัญญา far out-of-the-money ต้องการ ซึ่งต้องเกิดขึ้นพร้อมกันทั้งหมด — และทำไมสิ่งนี้ถึงเป็นเกณฑ์ที่สูงกว่าที่เห็นมาก