ช่องว่างระหว่าง implied volatility กับ historical volatility คือหนึ่งในสัญญาณที่นำไปใช้ปฏิบัติได้จริงที่สุดในการเทรดออปชันทั้งหมด Implied volatility จะบอกคุณว่าตลาดคิดว่าหุ้นจะทำอย่างไรในอนาคต ส่วน Historical volatility จะบอกว่าในอดีตหุ้นตัวนั้นทำอย่างไร เมื่อตัวเลขสองตัวนี้แยกออกจากกัน โอกาสในการเทรดจะเกิดขึ้น — และการรู้ว่ามันแยกออกจากกันในทิศทางใดจะบอกคุณว่าควรจะซื้อหรือขาย premium
- historical volatility (HV) วัดค่าอะไรและคำนวณอย่างไร
- implied volatility (IV) วัดค่าอะไรและมีที่มาจากไหน
- วิธีการเปรียบเทียบ IV และ HV เพื่อตัดสินว่าออปชันมีราคาแพงเกินไป (overpriced) หรือถูกเกินไป (underpriced)
- ส่วนต่างปกติระหว่าง IV และ HV และเหตุผลที่มันเกิดขึ้น
- วิธีใช้การเปรียบเทียบ IV/HV เพื่อเลือกกลยุทธ์Historical Volatility: สิ่งที่หุ้นทำจริงในอดีต
Historical volatility (HV) คือตัววัดผลแบบมองย้อนกลับ (backward-looking) ซึ่งจะบอกคุณว่าราคาหุ้นมีการเคลื่อนไหวจริงเท่าใดในช่วงเวลาที่กำหนดในอดีต — โดยปกติจะเป็น 20, 30 หรือ 60 วันทำการ โดยจะแสดงผลเป็นเปอร์เซ็นต์ต่อปี (annualized percentage) หมายความว่าหากหุ้นมี HV แบบ 30 วันอยู่ที่ 25% ตลาดกำลังบอกว่าในช่วง 30 วันที่ผ่านมา หุ้นตัวนี้เคลื่อนไหวด้วยอัตราต่อปีที่เทียบเท่ากับ 25% ต่อปี
historical volatility คำนวณอย่างไร?
Historical volatility คือค่าเบี่ยงเบนมาตรฐานต่อปี (annualized standard deviation) ของผลตอบแทนรายวันแบบ log return ของหุ้น โดยผลตอบแทนของแต่ละวันจะคำนวณจาก natural log ของ (ราคาปิดวันนี้ / ราคาปิดเมื่อวาน) จากนั้นนำค่าเบี่ยงเบนมาตรฐานของผลตอบแทนรายวันเหล่านั้นมาคูณด้วยรากที่สองของ 252 (จำนวนวันทำการในหนึ่งปี) เพื่อให้เป็นค่ารายปี แพลตฟอร์มสร้างกราฟส่วนใหญ่จะคำนวณสิ่งนี้ให้โดยอัตโนมัติ ประเด็นสำคัญคือ: HV เป็นการมองย้อนกลับไปในอดีตเพียงอย่างเดียว มันไม่ได้บอกอะไรเกี่ยวกับอนาคตเลย — มันคือสมุดพกรายงานผลการเรียน ไม่ใช่การพยากรณ์
HV มี "หน้าต่างเวลา" (windows) ที่แตกต่างกัน HV แบบ 10 วันจะจับการเคลื่อนไหวที่เกิดขึ้นจริงเมื่อเร็วๆ นี้ ส่วน HV แบบ 60 วันจะช่วยลดสัญญาณรบกวน (noise) ระยะสั้น เทรดเดอร์มักจะเฝ้าดู HV แบบ 20 วัน หรือ 30 วัน เนื่องจากสอดคล้องกับรอบการหมดอายุของออปชันที่พบบ่อยที่สุด หากหุ้นมี HV แบบ 30 วันอยู่ที่ 18% แสดงว่าหุ้นมีการเคลื่อนไหวเล็กน้อยในช่วงเดือนที่ผ่านมา แต่หากมี HV แบบ 30 วันอยู่ที่ 55% แสดงว่าหุ้นมีความผันผวนอย่างรุนแรง
ข้อจำกัดของ HV นั้นชัดเจน คือ อดีตไม่ใช่ตัวกำหนดอนาคต หุ้นอาจจะนิ่งสงบอยู่หลายเดือนแล้วจู่ๆ ก็พุ่งทะยานจากการประกาศผลประกอบการที่พลาดเป้า ซึ่ง HV จะไม่สามารถทำนายการเคลื่อนไหวนั้นได้ และนี่คือจุดที่ implied volatility เข้ามามีบทบาท
Implied Volatility: สิ่งที่ตลาดคาดหวัง
Implied volatility (IV) เป็นการมองไปข้างหน้า ซึ่งไม่ได้คำนวณจากข้อมูลราคาในอดีต แต่สกัดมาจากราคาออปชันในปัจจุบัน ผู้เล่นในตลาดร่วมกันเสนอราคาซื้อ (bid) และราคาขาย (ask) ของสัญญาออปชัน ซึ่งราคาที่พวกเขากำหนดจะบ่งบอกถึงระดับความผันผวนที่คาดการณ์ไว้ในอนาคต เมื่อคุณ "ถอดค่า" ความคาดหวังนั้นโดยใช้แบบจำลองการตั้งราคาออปชัน (โดยปกติคือ Black-Scholes) ผลลัพธ์ที่ได้ก็คือ implied volatility
implied volatility มีที่มาอย่างไร?
แบบจำลองการตั้งราคาออปชันอย่าง Black-Scholes จะรับข้อมูลนำเข้า ได้แก่ ราคาหุ้นปัจจุบัน, strike price, ระยะเวลาจนถึงวันหมดอายุ, อัตราดอกเบี้ยที่ปราศจากความเสี่ยง และอัตราเงินปันผล เพื่อสร้างราคาออปชันทางทฤษฎี แต่เทรดเดอร์ไม่ได้ใช้ IV เป็นข้อมูลนำเข้า แต่ใช้เป็นผลลัพธ์ โดยพวกเขาจะสังเกตราคาตลาดจริงของออปชัน จากนั้นจึงคำนวณแบบจำลองย้อนกลับเพื่อหาค่าความผันผวนที่จะทำให้เกิดราคานั้น ตัวเลขที่คำนวณย้อนกลับนี้คือ implied volatility ซึ่งเป็นค่าพยากรณ์ฉันทามติของตลาดสำหรับ realized volatility ในอนาคตตลอดอายุของออปชัน
IV เป็นข้อมูลแบบเรียลไทม์ ซึ่งเปลี่ยนแปลงทุกวินาทีที่ตลาดเปิด โดยปรับเปลี่ยนตามที่ผู้ซื้อและผู้ขายอัปเดตความคาดหวังของตน ก่อนการรายงานผลประกอบการ โดยปกติแล้ว IV จะปรับตัวสูงขึ้นเนื่องจากมีความไม่แน่นอนสูง และหลังจากรายงานผลประกอบการ ความไม่แน่นอนจะลดลงและ IV จะลดลงอย่างรวดเร็ว ซึ่งเป็นปรากฏการณ์ที่ครอบคลุมอย่างละเอียดในบทเรียนที่ 13
หุ้นตัวเดียวไม่ได้มี IV เพียงค่าเดียว แต่จะมี IV ที่แตกต่างกันสำหรับทุกราคาใช้สิทธิ (strike) และทุกวันหมดอายุ ค่าเฉลี่ยหรือค่ารวมของ IV สำหรับหุ้นตัวหนึ่ง (ซึ่งมักคำนวณจากค่าเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของออปชัน At-the-Money ระยะสั้น) คือสิ่งที่แพลตฟอร์มส่วนใหญ่แสดงเป็น "IV ปัจจุบัน" ของหุ้นตัวนั้น
การเปรียบเทียบที่ขับเคลื่อนกลยุทธ์
ความสัมพันธ์ระหว่าง IV และ HV คือจุดที่ใช้ในการตัดสินใจซื้อขาย
IV > HV หมายความว่าออปชันมีราคา "แพง" เมื่อเทียบกับสิ่งที่หุ้นได้เคลื่อนไหวจริง ตลาดคาดหวังการเคลื่อนไหวที่มากกว่าที่เคยแสดงให้เห็นเมื่อเร็วๆ นี้ สิ่งนี้มักเกิดขึ้นก่อนการประกาศผลประกอบการ, เหตุการณ์ทางเศรษฐกิจมหภาค, การตัดสินใจของ FDA หรือตัวเร่งปฏิกิริยาแบบ Binary (ไบนารี) ใดๆ เมื่อ IV อยู่สูงกว่า HV อย่างมีนัยสำคัญ ผู้ขายพรีเมียมจะได้เปรียบ เนื่องจากตลาดออปชันกำลังกำหนดราคาการเคลื่อนไหวที่มากกว่าแนวโน้มที่จะเกิดขึ้นจริง
IV < HV หมายความว่าออปชันมีราคา "ถูก" เมื่อเทียบกับการเคลื่อนไหวที่เกิดขึ้นจริงเมื่อเร็วๆ นี้ หุ้นมีการเคลื่อนไหวมากกว่าที่ตลาดออปชันกำหนดราคาไว้ สิ่งนี้เกิดขึ้นหลังจากเหตุการณ์สำคัญผ่านพ้นไป เมื่อความไม่แน่นอนลดลง เมื่อ IV อยู่ต่ำกว่า HV อย่างมีนัยสำคัญ ผู้ซื้อพรีเมียมจะได้เปรียบ โดยคุณจะจ่ายน้อยกว่ามูลค่าของออปชันที่ความผันผวนในช่วงที่ผ่านมาบ่งชี้
IV ≈ HV คือโซนเป็นกลาง ออปชันมีราคาที่เหมาะสมเมื่อเทียบกับประวัติเมื่อเร็วๆ นี้ ไม่มีความได้เปรียบในด้านทิศทางที่ชัดเจนจากมุมมองของความผันผวน และการเลือกกลยุทธ์ควรพิจารณาจากปัจจัยอื่นๆ เช่น แนวโน้ม, กรอบเวลา และระดับความเสี่ยงที่ยอมรับได้
กฎพื้นฐานที่มักถูกอ้างถึงคือ: เมื่อ IV สูงกว่า HV ประมาณ 15–25% โดยไม่มีตัวเร่งปฏิกิริยาระยะสั้นที่ชัดเจน อาจส่งสัญญาณถึงโอกาสในการทำกำไรแบบ Mean-reversion สำหรับผู้ขายพรีเมียม และเมื่อ IV ต่ำกว่า HV มากกว่า 20% อาจส่งสัญญาณถึงโอกาสในการซื้อสำหรับผู้ซื้อพรีเมียมที่มองหา Convexity ราคาถูก
AAPL IV vs HV — 30 Days Around Q1 2026 Earnings
สังเกตว่า IV ไต่ระดับขึ้นอย่างต่อเนื่องจาก 28% ไปจนถึงจุดสูงสุดที่ 52% ก่อนการประกาศผลประกอบการ ซึ่งเกือบจะเป็นสองเท่าของ HV ที่ 27% ทันทีที่ผลประกอบการถูกปล่อยออกมา IV ก็ลดฮวบลงเหลือ 24% ส่วนต่างระหว่าง IV และ HV คือสัญญาณสำคัญ เทรดเดอร์ที่ตระหนักว่า IV อยู่ที่ 52% เทียบกับ HV ที่ 27% จะรู้ว่าออปชันมีราคาแพงและเลือกขายพรีเมียมก่อนเกิดเหตุการณ์
| IV สูง เทียบกับ HV (IV มากกว่า HV อย่างมาก) | IV ต่ำ เทียบกับ HV (IV น้อยกว่า HV อย่างมาก) | |
|---|---|---|
| กลยุทธ์ | ขายพรีเมียม (Sell premium) | ซื้อออปชัน (Buy options) |
| วิธีการเล่นที่ดีที่สุด | Iron condors, credit spreads, covered calls, short strangles | Long calls, long puts, debit spreads |
| ความเสี่ยง | IV ขยายตัวมากขึ้นก่อนถึงเหตุการณ์ของคุณ | IV ยังคงถูกกดไว้, theta กัดกร่อนสถานะของคุณ |
| จังหวะเวลา | 1–3 สัปดาห์ก่อนวันประกาศผลประกอบการหรือตัวเร่งที่ทราบแน่ชัด | หลังจากเกิด volatility crush, ในช่วงเวลาที่ตลาดเงียบสงบ |
ตัวอย่างการคำนวณ
Ticker: NVDA — ก่อนการประกาศผลประกอบการไตรมาส 4 ปี 2025 (26 กุมภาพันธ์ 2026)
ภายในวันที่ 19 กุมภาพันธ์ 2026 IV 30 วันของ NVDA ได้พุ่งขึ้นไปถึง 68% โดยที่ HV 30 วันในช่วงเดือนก่อนหน้าอยู่ที่ 41% ส่วนต่าง (Spread): IV อยู่สูงกว่า HV 27 จุด หรือสูงขึ้นประมาณ 66% เมื่อเทียบกับ HV
เทรดเดอร์ที่มองหา iron condor วันหมดอายุ 26 กุมภาพันธ์ — โดยการขาย put spread 135/130 และ call spread 160/165 — ได้รับค่าพรีเมียม $2.10 ต่อสเปรด ในขณะที่ NVDA อยู่ที่ $147 Max profit หาก NVDA ทรงตัวอยู่ระหว่าง 133 และ 162 จนถึงวันหมดอายุ: $210 ต่อสเปรด Max loss: $290 ต่อสเปรด
หลังการประกาศผลประกอบการ NVDA เคลื่อนไหว 4.8% ซึ่งอยู่ภายในกรอบการเคลื่อนไหวที่คาดการณ์ไว้ตามราคาออปชัน (ประมาณ 9%) IV ลดลงจาก 68% เหลือ 38% ในชั่วข้ามคืน iron condor ซึ่งมีมูลค่า $2.10 ในวันที่ 19 กุมภาพันธ์ มีมูลค่าเหลือ $0.35 ภายในวันที่ 27 กุมภาพันธ์ เทรดเดอร์ปิดสถานะเพื่อรับกำไร $175 ต่อสเปรด ภายใน 8 วัน
ความได้เปรียบนี้ไม่ใช่เรื่องของทิศทางของ NVDA แต่เป็นเรื่องของการตระหนักว่า IV ที่ 68% เทียบกับ HV ที่ 41% หมายความว่าออปชันมีราคาแพง — และการขายพรีเมียมราคาแพงนั้นด้วยการจำกัดความเสี่ยง (defined risk)
สิ่งที่ควรระวัง
ส่วนต่างของ IV/HV ที่สูง ไม่ได้หมายความว่า IV จะลดลงในทันที IV สามารถขยายตัวต่อไปได้หากมีความไม่แน่นอนใหม่ๆ เกิดขึ้น — เช่น เหตุการณ์รอง, ตัวเลขเศรษฐกิจมหภาคที่น่าประหลาดใจ หรือข่าวลือ การขายพรีเมียมในสภาวะ IV สูงนั้นได้ผลในทางสถิติเมื่อเทรดจำนวนมาก แต่การเทรดครั้งเดียวอาจทำให้คุณเสียหายได้ ควรใช้โครงสร้างแบบจำกัดความเสี่ยงเสมอ (spreads, iron condors) แทนการขายออปชันเปล่า (naked short options) เมื่อต้องการเล่นสวนทางกับ IV และอย่ากำหนดขนาดของการเทรดความผันผวนครั้งเดียวให้ใหญ่จนเกินไป จนการขยายตัวของ IV ในทางที่ผิดสามารถกวาดล้างพอร์ตของคุณได้
ในบทเรียนที่ 12 คุณจะได้เรียนรู้เกี่ยวกับ IV Rank และ IV Percentile — คะแนนมาตรฐานสองค่าที่จะบอกคุณได้อย่างแม่นยำว่า IV ของวันนี้อยู่ในระดับสูงเพียงใดเมื่อเทียบกับประวัติของหุ้นตัวนั้นเองในช่วง 52 สัปดาห์ที่ผ่านมา ในขณะที่ IV เทียบกับ HV แสดงให้เห็นถึงส่วนต่างสัมบูรณ์ แต่ IV Rank และ IV Percentile จะให้บริบทเปรียบเทียบระหว่างหุ้นและกลุ่มอุตสาหกรรมที่แตกต่างกัน