Covered Calls: การสร้างรายได้รายเดือนจากหุ้นของคุณ

กลยุทธ์ covered call เป็นกลยุทธ์ออปชันแรกที่นักลงทุนหุ้นส่วนใหญ่ได้เรียนรู้ — ซึ่งมีเหตุผลที่ดีรองรับ หากคุณถือหุ้นอย่างน้อย 100 หุ้นอยู่แล้ว คุณสามารถขาย call options บนหุ้นเหล่านั้นเพื่อเก็บรายได้จากค่า premium ในทุกๆ เดือน หากทำอย่างสม่ำเสมอในหุ้นที่เหมาะสม covered calls สามารถเพิ่มผลตอบแทนรายเดือนได้อีก 1–3% นอกเหนือจากเงินปันผลที่หุ้นตัวนั้นจ่ายอยู่แล้ว ซึ่งจะช่วยลดต้นทุน (cost basis) ของคุณลงอย่างมีประสิทธิภาพ และเพิ่มผลตอบแทนรวมโดยไม่ต้องใช้เงินทุนเพิ่มเติม

:::info สิ่งที่คุณจะได้เรียนรู้ในบทเรียนนี้

• กลไกการทำงานที่ชัดเจนของการขาย covered call และความหมายของคำว่า "covered"
• วิธีการเลือก strike price ที่สร้างสมดุลระหว่างรายได้กับโอกาสในการทำกำไรที่ถูกจำกัด (capped upside)
• วิธีคำนวณราคาขายสุทธิ (effective sale price) หากหุ้นถูกเรียกซื้อ (called away)
• สิ่งที่ควรทำเมื่อราคาหุ้นพุ่งสูงขึ้นเกินราคาใช้สิทธิ (การทำ rolling the call)

• ลักษณะของหุ้นที่ดีที่สุดสำหรับการทำโปรแกรมรายได้แบบ covered call

ความหมายของ "Covered" — และทำไมมันถึงสำคัญ

เมื่อคุณขาย call option คุณกำลังรับภาระผูกพัน โดยผู้ซื้อ call นั้นมีสิทธิ์ที่จะซื้อหุ้นของคุณที่ราคา strike price หากราคาหุ้นปรับตัวสูงขึ้นกว่าราคานั้น คำว่า covered หมายความว่าหุ้นของคุณคือหลักประกัน ซึ่งคุณเป็นเจ้าของหุ้น 100 หุ้นที่จะต้องส่งมอบหากมีการใช้สิทธิ์ call

นี่คือการตั้งค่าเบื้องต้นในแบบเข้าใจง่าย:

1. คุณถือหุ้น MSFT 100 หุ้น ที่ราคา 410 ดอลลาร์ต่อหุ้น
2. คุณขาย MSFT $420 call หนึ่งสัญญา ซึ่งจะหมดอายุใน 30 วัน โดยได้รับค่า premium 5.80 ดอลลาร์
3. คุณจะได้รับเงินสด 580 ดอลลาร์เข้าบัญชีทันที
4. ผลลัพธ์สองรูปแบบเมื่อหมดอายุ:
   • MSFT อยู่ต่ำกว่า $420: call จะหมดอายุโดยไม่มีค่า คุณยังคงถือหุ้นและได้รับค่า premium 580 ดอลลาร์ และสามารถทำซ้ำได้ในเดือนถัดไป
   • MSFT สูงกว่า $420: มีการใช้สิทธิ์ call คุณต้องขายหุ้น 100 หุ้นที่ราคา $420 ราคาขายสุทธิของคุณคือ $420 + $5.80 = $425.80 ต่อหุ้น ซึ่งสูงกว่าการที่คุณตั้งคำสั่ง limit order ที่ $420 เพียงอย่างเดียว

ในทั้งสองสถานการณ์ คุณจะอยู่ในสถานะที่ดีกว่าการถือหุ้นไว้เฉยๆ โดยไม่ขาย covered call สถานการณ์เดียวที่ covered call ทำให้คุณเสียโอกาสคือหาก MSFT พุ่งไปถึง $450 ในกรณีนั้น คุณได้จำกัดกำไรของคุณไว้ที่ $425.80 ในขณะที่คนอื่นทำกำไรได้สูงกว่าระดับนั้น

การเลือก Strike: การสร้างสมดุลระหว่างรายได้และโอกาสในการทำกำไรขาขึ้น

การตัดสินใจที่สำคัญที่สุดใน covered call คือการเลือกราคาใช้สิทธิ (strike selection) ยิ่งราคาใช้สิทธิ OTM มากเท่าไหร่ ค่าพรีเมียม (premium) จะยิ่งต่ำลง แต่คุณจะรักษาโอกาสในการทำกำไรขาขึ้นได้มากขึ้น ส่วนราคาที่ใกล้กับ ATM มากเท่าไหร่ ค่าพรีเมียมจะยิ่งสูงขึ้น แต่โอกาสที่หุ้นของคุณจะถูกเรียกคืน (called away) ก็จะสูงขึ้นตามไปด้วย

กรอบการทำงานเชิงปฏิบัติสำหรับการเลือกราคาใช้สิทธิโดยอิงตามวัตถุประสงค์ของคุณ:

วัตถุประสงค์: เน้นรายได้สูงสุด และยินดีที่จะขายหุ้นหากถูกเรียกคืน

• เป้าหมาย delta 0.30–0.40 (OTM 5–8%)
• ตัวอย่าง: MSFT ที่ $410 → ขาย call $435

วัตถุประสงค์: รักษาหุ้นไว้ และเก็บรายได้เล็กน้อย

• เป้าหมาย delta 0.15–0.25 (OTM 8–12%)
• ตัวอย่าง: MSFT ที่ $410 → ขาย call $450 ที่ค่าพรีเมียมต่ำกว่า

วัตถุประสงค์: "คำสั่ง Limit order พร้อมโบนัส" — กำหนดราคาใช้สิทธิที่ราคาขายเป้าหมายของคุณ

• ตัวอย่าง: หากคุณยินดีขาย MSFT ที่ $425 อยู่แล้ว → ให้ขาย call $425 และเก็บค่าพรีเมียมเป็นโบนัสในระหว่างที่รอ

วันหมดอายุ: ทำไม 30–45 วันจึงเป็นช่วงที่เหมาะสมที่สุด

หลีกเลี่ยงการขาย covered calls ที่มีระยะเวลาสั้นมาก (ต่ำกว่า 14 DTE) เว้นแต่คุณจะตั้งใจรีดค่าพรีเมียมเพิ่มในตลาดที่เคลื่อนที่ออกด้านข้าง (sideways market) ออปชันระยะสั้นมากมีความเสี่ยงด้าน gamma สูง ซึ่งหมายความว่า delta ของออปชันสามารถเปลี่ยนแปลงได้อย่างรวดเร็วเพียงแค่ในวันที่หุ้นขึ้นวันเดียว ทำให้การถูกใช้สิทธิ (assignment) มีโอกาสเกิดขึ้นสูงกว่าที่คุณคาดการณ์ไว้มาก

การ Roll Covered Call

ทักษะการบริหารจัดการเชิงรุกที่สำคัญที่สุดในกลยุทธ์ Covered Calls คือการรู้ว่าควรจะ Roll เมื่อไหร่และอย่างไร

Rolling หมายถึงการซื้อคืน short call ที่คุณขายไป และในขณะเดียวกันก็ขาย Call ตัวใหม่ที่มีราคาใช้สิทธิ (strike) หรือวันหมดอายุที่แตกต่างออกไป คุณจะทำการ Roll เมื่อ:

1. ราคาหุ้นพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วและราคา Call กำลังเข้าใกล้ราคา strike ของคุณ (คุณต้องการหลีกเลี่ยงการถูกเรียกหุ้นคืน และต้องการเก็บกำไรจากขาขึ้นให้มากขึ้น)
2. Call สูญเสียมูลค่าส่วนใหญ่ไปอย่างรวดเร็ว (คุณซื้อคืนในราคาถูกและขายตัวใหม่เพื่อเก็บค่า Premium เพิ่มเติม)

Rolling out (ราคา strike เดิม, เลื่อนวันหมดอายุออกไป): คุณขาย MSFT $420 call ที่หมดอายุใน 2 สัปดาห์ MSFT ขึ้นไปที่ $418 คุณซื้อคืน $420 call ที่ราคา $3.20 (เดิมขายไปที่ $5.80 — คุณได้กำไร $2.60) และขาย $420 call ของเดือนถัดไปที่ราคา $5.40 เพื่อเก็บค่า Premium เพิ่มเติมและซื้อเวลาเพิ่มก่อนที่จะถูกเรียกหุ้นคืน

Rolling up and out (ราคา strike สูงขึ้น, เลื่อนวันหมดอายุออกไป): MSFT พุ่งขึ้นไปที่ $424 ตอนนี้ $420 call กลายเป็น deep ITM คุณซื้อคืนที่ราคา $7.10 (ขาดทุนเล็กน้อยในส่วนของ option แต่ถูกชดเชยด้วยกำไรจากราคาหุ้น) และขาย $430 call ของเดือนถัดไปที่ราคา $5.20 ซึ่งช่วยล็อคกำไรจากขาขึ้นของหุ้นได้มากขึ้น ในขณะที่ยังได้รับค่า Premium สุทธิเป็นบวก

ลักษณะของหุ้นที่เหมาะสมที่สุดสำหรับ Covered Call

ไม่ใช่หุ้นทุกตัวที่จะใช้ได้ผลดีเท่ากันสำหรับ Covered Calls หุ้นที่เหมาะสมสำหรับ covered call ควรมีลักษณะดังนี้:

• ความผันผวนปานกลาง — มากพอที่จะสร้างค่า Premium ที่มีนัยสำคัญ (หุ้นความผันผวนต่ำ เช่น สาธารณูปโภค แทบจะไม่สร้าง premium เลย; ส่วนหุ้นความผันผวนสูง เช่น NVDA จะสร้าง assignment risk จำนวนมาก)
• แนวโน้มออกด้านข้างหรือขาขึ้นเล็กน้อย — คุณต้องการให้หุ้นอยู่ต่ำกว่าราคา strike ในส่วนใหญ่ของเดือน ในขณะที่มูลค่าค่อยๆ เพิ่มขึ้นอย่างช้าๆ
• ไม่มีปัจจัยกระตุ้นสำคัญที่กำลังจะเกิดขึ้น — หลีกเลี่ยงการขาย Covered Calls ในสัปดาห์ก่อนการประกาศผลประกอบการ (การพุ่งขึ้นของ IV จะทำให้ค่า Premium สูงขึ้น แต่ assignment risk จะกลายเป็นแบบ binary และคาดเดาไม่ได้)
• คุณภาพพื้นฐานดี — คุณต้องรู้สึกสบายใจที่จะถือหุ้นตัวนี้เป็นเวลาหลายเดือนหรือหลายปี เพราะการถูกเรียกหุ้นคืนอาจเกิดขึ้นได้โดยไม่คาดคิด และคุณอาจต้องกลับมาเปิดสถานะใหม่ที่ราคาสูงขึ้น

หุ้นที่นิยมใช้ในโปรแกรม covered call: MSFT, AAPL, JPM, O (Realty Income), SPY, QQQ สำหรับผู้ที่ล่า Premium แบบดุดัน: AMD, MARA, COIN — แต่หุ้นเหล่านี้ต้องมีการจัดการราคา strike อย่างระมัดระวัง

ตัวชี้วัดสำคัญโดยสังเขป

ตัวอย่างการคำนวณ

การเทรด: MSFT $420 Covered Call — มกราคม 2026

เมื่อวันที่ 5 มกราคม 2026 MSFT มีราคาซื้อขายอยู่ที่ $410.60 สถานะปัจจุบัน: ถือครอง 100 หุ้น ที่ราคาต้นทุนเฉลี่ย $390 โดย MSFT มีการซื้อขายอยู่ในช่วง $405–$420 มาเป็นเวลาสามสัปดาห์โดยไม่มีปัจจัยกระตุ้นหลักจนกว่าจะถึงการประกาศผลประกอบการในกลางเดือนกุมภาพันธ์ IV Rank อยู่ที่ 38 — ระดับปานกลาง ซึ่งสร้างค่าพรีเมียม (premiums) ที่น่าพอใจ

การเปิดสถานะ (Entry):

• จำนวนหุ้นที่ถือครอง: 100 หุ้น ที่ราคาต้นทุนเฉลี่ย $390
• ราคาหุ้นปัจจุบัน: $410.60
• Strike: $420 call (OTM 2.3%, delta 0.28)
• วันหมดอายุ: 6 กุมภาพันธ์ 2026 (อีก 32 วัน)
• Premium ที่ได้รับ: $5.80 ต่อหุ้น
• รายได้รวม: $580 ซึ่งถูกโอนเข้าบัญชีทันที
• ต้นทุนพื้นฐานที่มีผลจริงใหม่ (New effective cost basis): $390 − $5.80 = $384.20
• จุดคุ้มทุน (Breakeven): $404.20 (ราคาหุ้นต้องตกลงมากกว่า $6 จึงจะเริ่มขาดทุนในสถานะนี้เมื่อหักลบค่าพรีเมียมแล้ว)

สิ่งที่เกิดขึ้น: MSFT ซื้อขายในลักษณะไซด์เวย์ (sideways) ตลอดช่วงเวลาดังกล่าว โดยขึ้นไปแตะระดับสูงสุดที่ $419.20 ในวันที่ 12 มกราคม ก่อนจะปรับตัวลดลงมา และเมื่อถึงวันที่ 16 มกราคม (วันหมดอายุ) MSFT ปิดที่ $415.20 — ซึ่งต่ำกว่าราคาใช้สิทธิ (strike price) ที่ $420 ทำให้สัญญา call หมดอายุโดยไม่มีค่า

ผลลัพธ์:

• Premium ที่ได้รับ: $580 (เต็มจำนวน)
• หุ้นที่ยังถือครอง: 100 หุ้น ที่ราคา $415.20 (กำไรที่ยังไม่รับรู้ $2,520 จากสถานะเดิม)
• ต้นทุนพื้นฐานใหม่หลังจากทำ covered calls เป็นเวลา 1 เดือน: $384.20
• อัตราผลตอบแทนต่อปีจาก covered calls เพียงอย่างเดียว: ($5.80 / $410.60) × 12 = ~16.9% ต่อปี

ในเดือนกุมภาพันธ์ เทรดเดอร์ทำซ้ำกระบวนการเดิม โดยขายสัญญา call เดือนมีนาคมที่ราคา $422 ในราคา $5.40 เมื่อเวลาผ่านไปเดือนแล้วเดือนเล่า การเก็บสะสมค่าพรีเมียมจะทบต้นขึ้นเรื่อยๆ ซึ่งช่วยลดต้นทุนพื้นฐานที่มีผลจริงลงอย่างสม่ำเสมอ

entry: 5.80
max_loss: 404.20
max_profit: 580
breakeven: 404.20
contracts: 1

สิ่งที่ควรระวัง

:::danger 4 ข้อผิดพลาดที่พบบ่อยที่สุดของ Covered Call

1. การขาย call ทันทีก่อนการประกาศผลประกอบการ — IV จะพุ่งสูงขึ้นอย่างมากก่อนการประกาศผลประกอบการ ทำให้ค่าพรีเมียมดูน่าดึงดูด แต่การถูกใช้สิทธิ์ (assignment) จะกลายเป็นเรื่องของ "ได้หรือไม่ได้" และมักเกิดขึ้นในเวลาที่แย่ที่สุด หุ้นของคุณอาจกระโดดขึ้น (gap up) 15% จากรายงานผลประกอบการที่ยอดเยี่ยม แต่ถูกเรียกหุ้นคืนที่ราคา strike price ทำให้คุณพลาดโอกาสทำกำไรขาขึ้นทั้งหมด กฎคือ: อย่าขาย covered calls ในสัปดาห์ก่อนการประกาศผลประกอบการ รอให้การประกาศผ่านพ้นไปก่อนแล้วจึงค่อยขาย

2. การเลือกหุ้นที่ไม่เหมาะสมกับกลยุทธ์ — Covered calls จะจำกัดกำไรขาขึ้นของคุณ หากคุณเชื่อว่า NVDA มีโอกาสขึ้นได้อีก 50% ในปีนี้ การขาย covered calls ที่ราคาเหนือราคาปัจจุบัน 5% ในทุกๆ เดือน จะเป็นการจำกัดกำไรส่วนใหญ่เหล่านั้น Covered calls เหมาะสำหรับหุ้นที่คุณเชื่อมั่นในระยะยาว แต่คาดว่าจะเคลื่อนที่อยู่ในกรอบ (range-bound) ในระยะสั้น อย่าจำกัดศักยภาพของหุ้นเติบโตที่คุณมีความเชื่อมั่นสูงด้วย covered calls

3. การขายในราคาที่ใกล้กับราคาปัจจุบันมากเกินไปเพื่อเน้นผลตอบแทน (yield) — การไล่ล่าค่าพรีเมียมสูงๆ โดยการขาย ATM หรือ ITM เล็กน้อย จะสร้างรายได้ได้มากที่สุด แต่เกือบจะการันตีว่าหุ้นของคุณจะถูกเรียกคืนในทุกๆ เดือน จากนั้นคุณจะต้องซื้อหุ้นกลับคืนในราคาที่สูงขึ้นเพื่อรักษาตำแหน่งเดิม สิ่งนี้จะสร้างวงจรของการซื้อสูงและขายต่ำ ซึ่งตรงกันข้ามกับการลงทุนที่ดี

4. การไม่มีแผนการ Roll ก่อนเริ่มดำเนินการ — ก่อนที่จะขาย covered call ใดๆ ให้กำหนดเกณฑ์ในการ Roll ของคุณให้ชัดเจน ตัวอย่างเช่น: "หากราคาหุ้นขึ้นมาภายใน $2 ของราคา strike โดยเหลือเวลามากกว่า 10 วันก่อนหมดอายุ ฉันจะทำการ roll up and out" การมีแผนเช่นนี้จะช่วยป้องกันการตัดสินใจด้วยความตระหนกเมื่อหุ้นมีการเคลื่อนไหวที่คาดไม่ถึง

สิ่งที่จะได้เรียนรู้ต่อไป

ใน บทเรียนที่ 18 — Cash-Secured Puts: รับเงินค่าพรีเมียมเพื่อซื้อหุ้นในราคา Discount, คุณจะได้เรียนรู้กลยุทธ์คู่หูที่สมบูรณ์แบบของ covered calls แทนที่จะขาย call ในหุ้นที่คุณมีอยู่ คุณจะขาย put โดยมีเงินสดสำรองไว้ — เพื่อเก็บค่าพรีเมียมในขณะที่รอซื้อหุ้นที่คุณต้องการในราคาที่ต่ำลง เมื่อใช้ควบคู่กัน covered calls และ cash-secured puts จะกลายเป็นวงจรการสร้างรายได้แบบ "wheel strategy" ที่สมบูรณ์