คำอธิบาย Call Option ในประโยคเดียว: คุณจ่ายค่าพรีเมียมจำนวนเล็กน้อยในวันนี้เพื่อสิทธิในการซื้อหุ้น 100 หุ้นในราคาที่ล็อกไว้ — และหากราคาหุ้นพุ่งสูงเกินจุดคุ้มทุน ทุกๆ ดอลลาร์ที่เพิ่มขึ้นจะกลายเป็นกำไรของคุณโดยตรง Calls คือเครื่องมือพื้นฐานสำหรับกลยุทธ์ขาขึ้น (bullish) ในการเทรดออปชัน และการเข้าใจกลไกการทำงานอย่างแม่นยำคือสิ่งที่แยกการเก็งกำไรอย่างมีวินัยออกจากการพนันแบบสุ่มเสี่ยง

- วิธีที่ Call Option สร้างกำไรเมื่อราคาหุ้นปรับตัวสูงขึ้นอย่างละเอียด
- ความแตกต่างระหว่าง In-the-money, At-the-money และ Out-of-the-money calls
- วิธีคำนวณจุดคุ้มทุน (breakeven), การขาดทุนสูงสุด และกำไรสูงสุดทางทฤษฎี
- วิธีที่ intrinsic value และ time value ผสมผสานกันเพื่อกำหนดค่าพรีเมียมของ Call
- วิธีเปรียบเทียบการเลือกราคาใช้สิทธิ (strike) 3 แบบที่แตกต่างกันในการเทรดครั้งเดียวกัน

กลไกการทำงานของ Long Call

เมื่อคุณซื้อ Call Option คุณจะกลายเป็นผู้ถือครอง (holder) คุณมีสิทธิ — แต่ไม่ใช่ภาระผูกพัน — ในการซื้อหุ้นสามัญ 100 หุ้นของหุ้นอ้างอิงที่ราคา strike price ภายในหรือก่อนวันที่ expiration date ส่วนผู้ขาย (เรียกว่า writer) ได้ยอมรับภาระผูกพันที่จะต้องขายหุ้นเหล่านั้นให้คุณในราคานั้น หากคุณเลือกที่จะใช้สิทธิ (exercise)

ในทางปฏิบัติ เทรดเดอร์รายย่อยส่วนใหญ่ไม่เคยใช้สิทธิ แต่จะเลือกขายสัญญาคืนให้ตลาดก่อนวันหมดอายุ เพื่อเก็บกำไรจากราคาตลาดของออปชันที่เพิ่มสูงขึ้น แทนที่จะซื้อหุ้นจริงๆ ราคาของออปชันจะเพิ่มขึ้นเมื่อหุ้นขึ้น (และลดลงเมื่อหุ้นลง) ดังนั้นคุณจึงสามารถเข้าและออกจากสถานะได้เหมือนกับการเทรดหุ้นทั่วไป เพียงแต่มีเลเวอเรจ (leverage) ที่สูงกว่ามาก

ราคาของ Call จะเคลื่อนที่ไปในทิศทางเดียวกับหุ้น เมื่อหุ้นขึ้น $1 ราคาของ Call Option จะเพิ่มขึ้นเป็นเศษส่วนของดอลลาร์ ซึ่งกำหนดโดยตัววัดที่เรียกว่า delta สำหรับตอนนี้ ให้จำทิศทางไว้ว่า: หุ้นขึ้น ราคา Call ขึ้น, หุ้นลง ราคา Call ลง

In the Money, At the Money, Out of the Money

ความสัมพันธ์ระหว่างราคาหุ้นปัจจุบันและ strike price เป็นตัวกำหนดสิ่งที่เทรดเดอร์ออปชันเรียกว่า moneyness ซึ่งเป็นหนึ่งในแนวคิดที่สำคัญที่สุดในการกำหนดราคาออปชัน

What is moneyness?

Moneyness อธิบายถึงตำแหน่งของราคาหุ้นปัจจุบันเมื่อเทียบกับ strike price ของออปชัน สำหรับ Call: in-the-money (ITM) หมายถึงหุ้นอยู่เหนือราคาใช้สิทธิ — ออปชันมี intrinsic value; At-the-money (ATM) หมายถึงหุ้นอยู่ใกล้กับราคาใช้สิทธิ; Out-of-the-money (OTM) หมายถึงหุ้นอยู่ต่ำกว่าราคาใช้สิทธิ — ออปชันมี intrinsic value เป็นศูนย์ และประกอบด้วย time value ทั้งหมด

Call ที่เป็น In-the-Money (ITM) จะมีราคาใช้สิทธิต่ำกว่าราคาหุ้นปัจจุบัน หาก AAPL ซื้อขายอยู่ที่ $200 และคุณถือ Call ที่ราคาใช้สิทธิ $190 คุณจะมีสถานะ ITM อยู่ $10 โดย $10 นั้นเรียกว่า intrinsic value ซึ่งเป็นมูลค่าจริงและทันทีของออปชันหากคุณใช้สิทธิในตอนนี้ Call แบบ ITM จะมีราคาสูงกว่า เคลื่อนไหวใกล้เคียงกับหุ้นมากกว่า และมีความเสี่ยงแบบ "ลอตเตอรี่" น้อยกว่า จึงเป็นทางเลือกที่ระมัดระวังมากกว่าในกลุ่มออปชันขาขึ้น

What is intrinsic value?

Intrinsic value คือจำนวนที่ออปชันนั้นอยู่ในสถานะ in-the-money สำหรับ Call จะเท่ากับราคาหุ้นปัจจุบันลบด้วย strike price โดยมีค่าต่ำสุดที่ศูนย์ เช่น Call ราคาใช้สิทธิ $190 เมื่อหุ้นอยู่ที่ $200 จะมี intrinsic value อยู่ $10 ส่วน Call ราคาใช้สิทธิ $210 เมื่อหุ้นอยู่ที่ $200 จะมี intrinsic value เป็นศูนย์ — ซึ่งก็คือ out-of-the-money นั่นเอง ค่าพรีเมียมของออปชันใดๆ จะเท่ากับ intrinsic value บวกกับ time value

Call ที่เป็น At-the-Money (ATM) จะมีราคาใช้สิทธิอยู่ที่หรือใกล้กับราคาหุ้นปัจจุบันมากที่สุด ออปชันเหล่านี้มีสภาพคล่องสูงสุดสำหรับสินทรัพย์อ้างอิงส่วนใหญ่ และมีส่วนต่าง bid-ask ที่แคบที่สุด Call แบบ ATM จะมี intrinsic value เป็นศูนย์หรือใกล้เคียงศูนย์ — ดังนั้นค่าพรีเมียมทั้งหมดจึงเป็น time value โดยจะตอบสนองต่อการเคลื่อนไหวของหุ้นประมาณ 50% (delta ใกล้เคียง 0.50)

Call ที่เป็น Out-of-the-Money (OTM) จะมีราคาใช้สิทธิสูงกว่าราคาหุ้นปัจจุบัน เช่น Call $210 เมื่อ AAPL อยู่ที่ $200 จะถือว่า OTM อยู่ $10 ออปชันเหล่านี้ซื้อได้ถูกกว่า แต่ต้องการการเคลื่อนไหวของราคาที่รุนแรงกว่าเพื่อให้เกิดกำไร ออปชันแบบ OTM ส่วนใหญ่จะหมดอายุโดยไม่มีมูลค่า มือใหม่มักถูกดึงดูดด้วยออปชันประเภทนี้เพราะใช้เงินลงทุนต่ำ แต่โอกาสในการทำกำไรก็น้อยเช่นกัน

What is time value?

Time value คือส่วนของค่าพรีเมียมของออปชันที่อยู่เหนือกว่า intrinsic value ซึ่งเป็นค่าตอบแทนที่ตลาดจ่ายให้ผู้ขายสำหรับความเสี่ยงในการถือภาระผูกพันจนถึงวันหมดอายุ ยิ่งเหลือเวลามาก = time value ยิ่งมาก เมื่อใกล้ถึงวันหมดอายุ time value จะลดลง — ซึ่งเป็นกระบวนการที่เรียกว่า theta decay ในวันหมดอายุ ราคาของออปชันจะเท่ากับ intrinsic value เท่านั้น

เส้นโค้งกำไรมีลักษณะอย่างไร

แผนภูมิด้านล่างแสดงผลตอบแทนสำหรับ long call ของ AAPL — ราคาใช้สิทธิ (strike) $200, จ่ายค่าพรีเมียม $6, วันหมดอายุ 16 พฤษภาคม 2026 แกน x แทนระดับราคาหุ้นที่จับคู่กับวันที่ซื้อขายต่อเนื่องเพื่อวัตถุประสงค์ในการทำแผนภูมิ แกน y แสดงกำไรและขาดทุน (P&L) ต่อหุ้น

Long Call Payoff at Expiration ($200 Strike, $6 Premium — AAPL)

ส่วนที่ราบเรียบที่ -$6 แทนราคาหุ้นทั้งหมดตั้งแต่ศูนย์จนถึง $200 ซึ่งออปชันจะหมดอายุโดยไม่มีค่า และคุณจะเสียค่าพรีเมียม $600 เส้นโค้งจะหักเหที่ราคาใช้สิทธิ ($200) และถึงจุดคุ้มทุนที่ $206 (ราคาใช้สิทธิบวกค่าพรีเมียม) เมื่อสูงกว่า $206 กำไรจะเพิ่มขึ้นเป็นเส้นตรงตามราคาหุ้น

การเปรียบเทียบทางเลือก Strike สามรูปแบบ

หนึ่งในการตัดสินใจที่พบบ่อยที่สุดที่ผู้ซื้อ Call ต้องเผชิญคือ จะเลือกราคาใช้สิทธิ (strike) ใด? นี่คือการเปรียบเทียบแบบเคียงข้างกันโดยใช้ AAPL ที่ซื้อขายอยู่ที่ $200 ณ วันที่ 15 เมษายน 2026 โดยมีวันหมดอายุ 16 พฤษภาคม ซึ่งเหลือเวลาอีก 31 วัน:

Strike ประเภท Premium จุดคุ้มทุน หุ้นต้องไปถึง ความน่าจะเป็น ITM (โดยประมาณ)
$190 ITM $14.00 $204.00 $204.00 ~70%
$200 ATM $6.00 $206.00 $206.00 ~50%
$210 OTM $2.20 $212.20 $212.20 ~30%

Call แบบ ITM มีราคาแพงที่สุด แต่มีโอกาสจบด้วยกำไรมากที่สุด ส่วน Call แบบ OTM มีราคาถูกกว่า 84% แต่ต้องการการเคลื่อนไหวของราคาที่รุนแรงกว่ามาก ไม่มีแบบใด "ดีกว่า" ในเชิงนามธรรม — ราคาใช้สิทธิที่เหมาะสมขึ้นอยู่กับระดับความเชื่อมั่นของคุณ กรอบเวลา และจำนวนค่าพรีเมียมที่คุณยินดีจะเสี่ยง

ตัวอย่างการคำนวณ

วันนี้คือวันที่ 3 มีนาคม 2026 SPY (S&P 500 ETF) กำลังซื้อขายอยู่ที่ $510 คุณคาดการณ์ว่าราคาจะพุ่งขึ้นสู่ $525 ภายในวันที่ 21 มีนาคม 2026 โดยอิงจากการทะลุผ่านระดับแนวต้านสำคัญทางเทคนิค คุณจึงตัดสินใจซื้อ call option ราคาใช้สิทธิ $515 ที่จะหมดอายุวันที่ 21 มีนาคม 2026 โดยจ่ายค่าพรีเมียม $4.80 ต่อหุ้น (รวม $480 ต่อหนึ่งสัญญา)

ตัวเลขของคุณ:

  • ต้นทุนในการเข้าซื้อ: $480 (หนึ่งสัญญา, 100 หุ้น)
  • Strike: $515
  • จุดคุ้มทุนเมื่อหมดอายุ: $515 + $4.80 = $519.80
  • ผลขาดทุนสูงสุด: $480 (หาก SPY ปิดที่หรือต่ำกว่า $515 ในวันที่ 21 มีนาคม)

สถานการณ์ A — SPY ปิดที่ $525 ในวันที่ 21 มีนาคม: Call ของคุณจะมีมูลค่า $10 intrinsic value ($525 − $515) กำไร = ($10.00 − $4.80) × 100 = $520 คิดเป็นผลตอบแทน 108% จากเงินลงทุน $480

สถานการณ์ B — SPY ปิดที่ $519: Call ของคุณจะมีมูลค่า $4 intrinsic value กำไร = ($4.00 − $4.80) × 100 = −$80 คุณขาดทุน $80 ไม่ใช่ $480 เพราะคุณปิดสัญญาเพื่อกู้คืนเงินบางส่วน แทนที่จะถือไว้จนหมดอายุ

สถานการณ์ C — SPY ปิดที่ $512: Call หมดอายุโดยไม่มีมูลค่า ขาดทุน = $480 (100% ของค่าพรีเมียม)

พลังทวี (leverage) นั้นชัดเจนมาก: ในสถานการณ์ A SPY เคลื่อนที่เพียง 2.9% แต่ option ของคุณให้ผลตอบแทน 108% แต่สถานการณ์ C ก็ชัดเจนเช่นกัน: SPY ลดลงเพียง 0.6% และคุณสูญเสียเงินทั้งหมด

สิ่งที่ต้องระวัง

Call ราคา $1.50 ดูเหมือนจะถูก หากคุณซื้อ 10 สัญญา คุณจ่ายเพียง $1,500 ซึ่งเป็นจำนวนที่ยอมรับได้ แต่ call ราคา $1.50 นั้นอาจต้องการให้หุ้นขึ้นถึง 8% เพียงเพื่อให้ถึงจุดคุ้มทุน และคุณอาจเหลือเวลาเพียง 3 สัปดาห์เพื่อให้สิ่งนั้นเกิดขึ้น option แบบ OTM ส่วนใหญ่หมดอายุโดยไม่มีมูลค่า ของถูกไม่ใช่ของปลอดภัย จงคำนวณจุดคุ้มทุนที่แน่นอนเสมอ และถามตัวเองอย่างจริงใจว่า "หุ้นตัวนี้มีโอกาสถึงระดับนี้ก่อนวันหมดอายุอย่างสมเหตุสมผลหรือไม่?" หากคุณไม่สามารถให้เหตุผลที่ชัดเจนได้ อย่าซื้อ call นั้น
บทสรุปบทเรียนที่ 2
ก่อนซื้อ call ใดๆ ให้คำนวณ ราคาใช้สิทธิ + ค่าพรีเมียม = จุดคุ้มทุน จากนั้นถามว่าหุ้นสามารถไปถึงราคานั้นได้อย่างสมเหตุสมผลก่อนวันหมดอายุหรือไม่ หากคำตอบคือหุ้นต้องเคลื่อนที่มากกว่าสองค่าเบี่ยงเบนมาตรฐาน (standard deviations) ในเวลาที่เหลือ ให้ลดขนาดการลงทุนลงหรือรอจุดเข้าซื้อที่ดีกว่า
## สิ่งที่จะเกิดขึ้นต่อไป

ในบทเรียนที่ 3 — Puts: วิธีสร้างกำไรเมื่อหุ้นตก — คุณจะได้เรียนรู้ภาพสะท้อนของ call options: วิธีที่ put options ช่วยให้คุณทำกำไรจากหุ้นที่ราคาลดลง, กราฟผลตอบแทน (payoff curve) พลิกกลับด้านอย่างไร และวิธีที่ put options สามารถทำหน้าที่เป็นประกันสำหรับสถานะที่คุณถือครองอยู่แล้วได้อย่างไร