ออปชัน Credit spread จะนำเงินสดเข้าบัญชีของคุณทันทีที่คุณเปิดการเทรด แทนที่จะจ่ายเงินเพื่อเก็งกำไรในทิศทาง คุณจะขายออปชันที่ใกล้กับราคาตลาด (at-the-money) มากกว่า และซื้อออปชันที่ถูกกว่าซึ่งอยู่ไกลออกไปเพื่อจำกัดความเสี่ยงของคุณ — ผลลัพธ์สุทธิคือคุณจะได้รับเครดิตล่วงหน้า คุณจะทำกำไรหากหุ้นยังคงอยู่ในฝั่งที่ถูกต้องของราคาใช้สิทธิ (strike) ของฝั่งขาย และคุณจะได้รับพรีเมียมทั้งหมดหากออปชันทั้งสองหมดอายุโดยไม่มีค่า

- ความแตกต่างเชิงโครงสร้างระหว่าง credit spread และ debit spread
- การคำนวณ max profit, max loss และจุดคุ้มทุน (breakeven) ของทั้ง call และ put credit spreads
- bull put spread และ bear call spread — ควรใช้แต่ละแบบเมื่อใด
- ความสัมพันธ์ระหว่างความน่าจะเป็นในการทำกำไร (probability of profit) กับเครดิตที่ได้รับ
- กฎการบริหารความเสี่ยงสำหรับผู้ขาย credit spread

Credit Spreads ทำงานอย่างไร

credit spread ถูกสร้างขึ้นโดยการขายออปชันหนึ่งสัญญา (ขา Short ซึ่งใกล้กับราคาตลาดมากกว่า) และซื้อออปชันประเภทเดียวกันและวันหมดอายุเดียวกันที่ราคาใช้สิทธิไกลออกไปในราคาที่ถูกกว่า (ขา Long) เนื่องจากออปชันที่คุณขายมีมูลค่ามากกว่าออปชันที่คุณซื้อ กระแสเงินสดสุทธิจึงเป็นบวก — นั่นคือคุณได้รับเครดิต

ขา Short ใน credit spread คืออะไร?

ขา Short คือออปชันที่คุณขายเพื่อเปิดสถานะ ซึ่งจะสร้างรายได้จากพรีเมียมที่เป็นตัวกำหนด max profit ของคุณ โดยปกติแล้วราคาใช้สิทธิที่คุณขายจะใกล้กับราคาหุ้นปัจจุบัน (ใกล้กับ at-the-money) ซึ่งหมายความว่ามีโอกาสสูงที่จะถูกทดสอบ ส่วนขา Long ที่คุณซื้อในราคาที่ไกลจากราคาตลาดมากกว่านั้นมีต้นทุนต่ำกว่า และหน้าที่เดียวของมันคือการจำกัดผลขาดทุนสูงสุดหากการเทรดผิดทาง

เครดิตที่ได้รับคือกำไรสูงสุดของคุณ ส่วนผลขาดทุนสูงสุดคือส่วนต่างระหว่างราคาใช้สิทธิทั้งสองลบด้วยเครดิตที่ได้รับ — ซึ่งเป็นกรณีที่แย่ที่สุดหากราคาหุ้นทะลุผ่านราคาใช้สิทธิทั้งสอง เนื่องจากคุณได้รับเงินสดล่วงหน้า Credit spreads จึงเป็นที่นิยมในการเทรดที่มีความน่าจะเป็นสูง: หุ้นไม่จำเป็นต้องเคลื่อนที่ไปในทิศทางใดทิศทางหนึ่ง เพียงแค่ต้องไม่อยู่ในจุดที่กระทบกับราคาใช้สิทธิของขา Short ก็พอ

Bull Put Spread — การเก็บ Premium สำหรับมุมมองแบบเป็นกลางถึงขาขึ้น (Neutral-to-Bullish)

bull put spread เกี่ยวข้องกับการขาย put ที่ราคาใช้สิทธิ (strike) สูงกว่า และซื้อ put ที่ราคาใช้สิทธิต่ำกว่า ออปชันทั้งสองตัวมีสินทรัพย์อ้างอิงและวันหมดอายุเดียวกัน คุณจะได้รับ net credit และจะทำกำไรหากราคาหุ้นยังคงอยู่เหนือราคาใช้สิทธิ short put ของคุณเมื่อหมดอายุ

สูตร: Bull Put Spread

ตัวอย่างเช่น SPY ซื้อขายอยู่ที่ $528 คุณขาย put $520 ในราคา $3.20 และซื้อ put $510 ในราคา $1.40 Net credit: . ความกว้างของ Strike: .

  • Max profit: (ได้รับล่วงหน้า และเก็บไว้ได้หาก SPY อยู่เหนือ $520)
  • Max loss:
  • จุดคุ้มทุน (Breakeven):

Bear Call Spread — การเก็บ Premium ในมุมมองแบบเป็นกลางถึงหมี (Neutral-to-Bearish)

bear call spread เกี่ยวข้องกับการขาย call ที่ราคาใช้สิทธิต่ำกว่า และซื้อ call ที่ราคาใช้สิทธิสูงกว่า คุณจะได้รับ net credit และจะทำกำไรหากราคาหุ้นยังคงอยู่ต่ำกว่าราคาใช้สิทธิ short call ของคุณเมื่อหมดอายุ

สูตร: Bear Call Spread

ตัวอย่างเช่น SPY อยู่ที่ $528 คุณขาย call $535 ในราคา $2.50 และซื้อ call $545 ในราคา $1.00 Net credit: . ความกว้างของ Strike: .

  • Max profit:
  • Max loss:
  • จุดคุ้มทุน (Breakeven):
ทำไม max loss ถึงมากกว่า max profit มากใน credit spreads?

อัตราส่วนความเสี่ยงต่อผลตอบแทน (risk/reward ratio) ของ credit spreads ดูเหมือนจะไม่น่าดึงดูดใจเมื่อมองเผินๆ — คุณยอมเสี่ยง $820 เพื่อทำกำไร $180 ในตัวอย่าง bull put แต่สิ่งชดเชยคือ "ความน่าจะเป็น" (probability) เมื่อคุณขาย spread โดยที่ราคาใช้สิทธิฝั่งขายอยู่ต่ำกว่าราคาปัจจุบันมาก หุ้นจะต้องตกลงอย่างรุนแรงคุณถึงจะเสียเงิน Credit spreads ที่มีความน่าจะเป็นสูง (ขายที่ 1 standard deviation นอกราคาตลาด/out of the money) จะหมดอายุโดยไม่มีค่าประมาณ 84% ของจำนวนครั้งทั้งหมด ค่าคาดหวัง (expectation value) ของการเทรด หากมีการกำหนดขนาดสัญญาอย่างถูกต้องและทำซ้ำอย่างสม่ำเสมอ ยังคงเป็นบวกได้แม้จะมีอัตราส่วนผลตอบแทนต่อความเสี่ยงที่ไม่สมดุลก็ตาม

Stats Block

Parameter Bull Put Spread Bear Call Spread
Max Profit Net Credit × 100 Net Credit × 100
Max Loss (Width - Credit) × 100 (Width - Credit) × 100
Breakeven Short Put Strike - Credit Short Call Strike + Credit
Ideal Condition หุ้นราคาคงที่หรือปรับตัวขึ้น หุ้นราคาคงที่หรือปรับตัวลง
Capital Required Max loss (ถือเป็นหลักประกัน/margin) Max loss (ถือเป็นหลักประกัน/margin)

Chart

SPY Bull Put Spread — $510/$520 (March 2026)

การซื้อ (Buying) เทียบกับการขาย (Selling) Spread

ขาย put $520, ซื้อ put $510, วันหมดอายุเดียวกัน Net credit ที่ได้รับ: $1.80 ต่อหุ้น = $180 ต่อสัญญา Max profit: $180 — เก็บเครดิตเต็มจำนวนหาก SPY อยู่เหนือ $520 เมื่อหมดอายุ Max loss: $820 — เกิดขึ้นหาก SPY ปิดที่หรือต่ำกว่า $510 เมื่อหมดอายุ จุดคุ้มทุน: $518.20 — SPY ต้องอยู่เหนือระดับนี้เพื่อหลีกเลี่ยงการขาดทุน เงินทุนที่ต้องใช้: $820 ถือเป็นเงินวางประกัน (margin) โดยโบรกเกอร์

ตัวอย่างการคำนวณ

Ticker: AAPL (Apple Inc.) AAPL ซื้อขายอยู่ที่ $192 ในช่วงต้นเดือนมีนาคม 2026 และจะมีการประกาศผลประกอบการในอีกสามสัปดาห์ข้างหน้า คุณเชื่อว่า AAPL จะยังคงมีราคาสูงกว่า $180 จนถึงวันหมดอายุไม่ว่าผลประกอบการจะเป็นอย่างไร และคุณต้องการรับรายได้จาก implied volatility ที่อยู่ในระดับสูง

การตั้งค่าการเทรด — Bull Put Spread:

  • ขาย (Sell) AAPL March 28 $185 put ที่ราคา $3.60
  • ซื้อ (Buy) AAPL March 28 $175 put ที่ราคา $1.50
  • Net credit: ต่อหุ้น → ได้รับ ต่อสัญญา

Strike width: Max loss: Breakeven:

สถานการณ์ P&L ณ วันหมดอายุ:

  • AAPL ปิดที่ $195 (สูงกว่า Short Strike): Put ทั้งสองสัญญาหมดอายุโดยไม่มีค่า คุณได้รับ Credit เต็มจำนวน กำไรสูงสุด
  • AAPL ปิดที่ $182.90 (ที่จุดคุ้มทุน): Short put มีมูลค่า $2.10, long put มีมูลค่า $0 กำไร/ขาดทุนสุทธิ = $0
  • AAPL ปิดที่ $179 (อยู่ภายใน Spread): Short put มีมูลค่า $6.00, long put มีมูลค่า $0 ขาดทุน =
  • AAPL ปิดที่ $170 (ต่ำกว่า Long Strike): Spread มีมูลค่าเต็ม $10 ขาดทุน = ขาดทุนสูงสุด

ผลลัพธ์: AAPL ยังคงอยู่เหนือ $183 จนถึงวันหมดอายุ — Spread หมดอายุโดยไม่มีค่า และคุณได้รับ Credit ทั้งหมด $210 จากเงินทุนที่เสี่ยง $790: คิดเป็นผลตอบแทน 26.6% ของความเสี่ยงภายใน 28 วัน

สิ่งที่ควรระวัง

⚠️ WARNING
**Assignment risk ใกล้หมดอายุ** หาก AAPL ปิดที่ $184 (ระหว่างราคา strike สองตัวของคุณ) ในวันศุกร์ที่หมดอายุ short put ของคุณจะอยู่ในสถานะ In the Money และมีแนวโน้มที่จะถูก Assign ซึ่งจะทำให้คุณถือหุ้น AAPL 100 หุ้นที่ราคา $185 ในช่วงสุดสัปดาห์ ส่วน Long Put $175 ของคุณจะหมดอายุโดยไม่มีค่า ตอนนี้คุณมีความเสี่ยงจากการถือหุ้นเต็มจำนวนที่ราคาสูงกว่าตลาด โดยไม่มี protective put ควรพิจารณาปิด Credit Spread ก่อนวันหมดอายุเสมอหากขา Short อยู่ในสถานะ In the Money — อย่าสมมติว่าขาทั้งสองจะถูกใช้สิทธิ์อย่างสมมาตรกัน

ความเสี่ยงแบบ Pin Risk ที่ราคา Short Strike หากสินทรัพย์อ้างอิงปิดที่ราคา Short Strike พอดีในวันหมดอายุ การถูก Assign จะมีความไม่แน่นอน คุณอาจจะถูก Assign หรือไม่ก็ได้ ความไม่แน่นอนนี้สร้างความเสี่ยงที่ควบคุมไม่ได้ในช่วงสุดสัปดาห์ กฎมาตรฐานคือ: ให้ปิด Spread ใดๆ ก็ตามที่ราคา Short Strike อยู่ห่างจากราคาปิดไม่เกิน $0.50 ในวันศุกร์ที่หมดอายุ

ข้อกำหนดด้าน Margin แตกต่างกันไปตามโบรกเกอร์ โบรกเกอร์บางแห่งกำหนดให้คุณวาง max loss เต็มจำนวนเป็นเงินสด Margin บางแห่งใช้ Portfolio Margin ซึ่งสามารถลดข้อกำหนดลงได้อย่างมาก โปรดทราบกฎ Margin ของโบรกเกอร์ก่อนที่จะเพิ่มขนาด credit spread — การถูกกัก Margin จำนวนมากเกินคาดอาจทำให้คุณไม่สามารถเปิดคำสั่งซื้อขายอื่นๆ ได้

บทสรุปบทเรียนที่ 20
กำหนดกฎการออก credit spread ก่อนที่คุณจะเข้าเทรด: ปิดการเทรดที่ 50% ของ max profit (เมื่อ Credit ลดลงไปครึ่งหนึ่ง) หรือที่ 2 เท่าของ Credit ที่ได้รับเพื่อเป็นจุด Stop-loss — อย่าถือ credit spread ไว้จนถึงจุดขาดทุนสูงสุดเพื่อรอการกลับตัวที่อาจไม่เกิดขึ้น

สิ่งที่จะเกิดขึ้นต่อไป

บทเรียนที่ 21 จะก้าวข้ามการเก็งกำไรทิศทางโดยสิ้นเชิง Straddle เป็นกลยุทธ์แบบไม่ระบุทิศทาง (Non-directional strategy): คุณจะได้กำไรเมื่อหุ้นมีการเคลื่อนไหวครั้งใหญ่ไม่ว่าจะไปในทิศทางใดก็ตาม หากคุณเคยเฝ้าดูช่วงประกาศผลประกอบการแล้วคิดว่า "ฉันรู้ว่าหุ้นตัวนี้จะพุ่งแรงแน่ๆ — แค่ไม่รู้ว่าจะพุ่งไปทางไหน" กลยุทธ์ Straddle ถูกสร้างมาเพื่อสถานการณ์นั้นโดยเฉพาะ