กลยุทธ์ options strangle ช่วยแก้ปัญหาข้อร้องเรียนที่พบบ่อยที่สุดเกี่ยวกับ straddle นั่นคือ "ค่าพรีเมียมแพงเกินไป" แทนที่จะซื้อทั้ง call และ put ที่ strike เดียวกัน strangle จะซื้อ call ที่ระดับราคาเหนือราคาหุ้นปัจจุบัน และซื้อ put ที่ระดับราคาต่ำกว่าราคาปัจจุบัน — ซึ่งทั้งคู่เป็นสถานะ out of the money และมีราคาถูกกว่าเมื่อพิจารณาแยกกัน แต่เมื่อรวมกันจะสร้างหน้าต่างกำไรที่กว้างขึ้น ซึ่งต้องอาศัยการเคลื่อนไหวของราคาที่รุนแรงกว่าเพื่อให้ถึงจุดคุ้มทุน ต้นทุนเริ่มต้นต่ำกว่า แต่ต้องการการเคลื่อนไหวของราคามากกว่า การแลกเปลี่ยนนี้เป็นเรื่องจริง แต่สำหรับเทรดเดอร์ที่มั่นใจในเหตุการณ์สำคัญ (event traders) มักจะเป็นทางเลือกที่ถูกต้อง

- ความแตกต่างระหว่าง strangle และ straddle ในด้านการสร้างและต้นทุน
- คณิตศาสตร์สำหรับจุดคุ้มทุนสองจุด max profit และ max loss
- กลไกและโปรไฟล์ความเสี่ยงของ Long เทียบกับ short strangle
- delta และระยะห่างจาก strike ส่งผลต่อการกำหนดราคา strangle อย่างไร
- เมื่อใดที่ strangle ให้ผลตอบแทนดีกว่า straddle เมื่อพิจารณาจากฐานการเคลื่อนไหวที่คาดการณ์ไว้

วิธีการสร้าง Strangle

Strangle ใช้ options แบบ out-of-the-money (OTM) สองสัญญา: call ที่มี strike สูงกว่าราคาหุ้นปัจจุบัน และ put ที่มี strike ต่ำกว่าราคาปัจจุบัน โดยทั้งคู่ต้องมีสินทรัพย์อ้างอิงและวันหมดอายุเดียวกัน เนื่องจาก options ทั้งสองเริ่มจากสถานะ out of the money แต่ละสัญญาจึงมีราคาถูกกว่าสัญญาแบบ at-the-money ที่เทียบเท่ากัน ทำให้ค่าพรีเมียมรวมต่ำกว่า straddle ในหุ้นและวันหมดอายุเดียวกัน

"out of the money" สำหรับ call และ put หมายความว่าอย่างไร?

call แบบ out-of-the-money (OTM) มี strike อยู่เหนือราคาหุ้นปัจจุบัน — หุ้นจำเป็นต้องปรับตัวสูงขึ้นก่อนที่ call จะมี intrinsic value ส่วน put แบบ OTM มี strike อยู่ต่ำกว่าราคาหุ้นปัจจุบัน — หุ้นจำเป็นต้องปรับตัวลดลงก่อนที่ put จะมี intrinsic value โดย options แบบ OTM ทั้งสองชนิดประกอบด้วย time value (extrinsic value) ทั้งหมด ณ เวลาที่ซื้อ ซึ่งมีราคาถูกกว่า options แบบ ATM เพราะต้องการให้หุ้นเคลื่อนไหวมากขึ้นก่อนที่จะสร้างกำไร

ผู้ซื้อ long strangle จะจ่าย net debit ซึ่งเท่ากับผลรวมของค่าพรีเมียม call และพรีเมียม put ในขณะที่ผู้ขาย short strangle จะได้รับเงินจำนวนนั้นเป็น credit โซนกำไรและขาดทุนจะเป็นเวอร์ชันที่กว้างกว่าของ straddle — คุณต้องการการเคลื่อนไหวในเชิงสัมบูรณ์ที่ใหญ่กว่าเพื่อให้ถึงจุดคุ้มทุน แต่คุณจ่ายเงินน้อยลงเพื่อให้ได้มาซึ่งสถานะนั้น

Long Strangle — ต้นทุนต่ำกว่า จุดคุ้มทุนกว้างกว่า

ใน long strangle คุณซื้อ OTM call และ OTM put หุ้นจะต้องเคลื่อนที่เกินจุดคุ้มทุนด้านใดด้านหนึ่งเพื่อให้การเทรดนี้ได้กำไรเมื่อหมดอายุ

สูตร: Long Strangle

ตัวอย่างเช่น หุ้น XYZ อยู่ที่ $100 คุณซื้อ call ราคา $105 ในราคา $2.80 และซื้อ put ราคา $95 ในราคา $2.40 ค่าพรีเมียมรวมที่จ่าย:

  • Max loss: หากหุ้นปิดระหว่าง $95 และ $105 เมื่อหมดอายุ
  • จุดคุ้มทุนด้านบน:
  • จุดคุ้มทุนด้านล่าง:

เปรียบเทียบกับ straddle ในหุ้นตัวเดียวกันที่ $100: straddle อาจมีต้นทุน $9.50 โดยมีจุดคุ้มทุนที่ $90.50 และ $109.50 ส่วน strangle มีต้นทุน $5.20 แต่ต้องการการเคลื่อนไหวที่มากกว่า คือ $110.20 หรือต่ำกว่า $89.80 strangle มีราคาถูกกว่า ในขณะที่ straddle ต้องการการเคลื่อนไหวที่น้อยกว่า ทางเลือกที่ดีกว่าขึ้นอยู่กับว่าคุณคาดว่าหุ้นจะเคลื่อนไหวรุนแรงเพียงใดเมื่อเทียบกับราคาที่ตลาดประเมินไว้

Short Strangle — การเก็บ Premium ด้วยส่วนเผื่อความปลอดภัยที่กว้างขึ้น

ใน short strangle คุณขาย OTM call และ OTM put เพื่อเก็บค่าพรีเมียมรวม คุณจะได้กำไรหากหุ้นปิดระหว่างราคาใช้สิทธิทั้งสองเมื่อหมดอายุ ซึ่งเป็นโซนกำไรที่กว้างกว่า short straddle เนื่องจากราคาใช้สิทธิทั้งสองอยู่ห่างจากราคาปัจจุบัน

สูตร: Short Strangle

ทำไมเทรดเดอร์มืออาชีพถึงชอบ short strangles มากกว่า short straddles?

short straddle ขายออปชันทั้งสองที่ราคาใช้สิทธิ ATM ดังนั้นหุ้นเคลื่อนที่เพียงเล็กน้อยสถานะก็อาจตกอยู่ในความเสี่ยง ส่วน short strangle จะเลื่อนราคาใช้สิทธิทั้งสองให้ห่างจากราคาปัจจุบัน ทำให้หุ้นมีพื้นที่ในการเคลื่อนไหวได้มากขึ้นก่อนที่ผู้ขายจะเริ่มขาดทุน ข้อแลกเปลี่ยนคือ short strangle จะเก็บค่าพรีเมียมได้น้อยกว่า ผู้ขายความผันผวนมืออาชีพมักใช้ strangle ที่ระดับ 1 standard deviation (out of the money) ซึ่งทางสถิติแล้วจะมีโอกาสหมดอายุโดยไม่มีค่าประมาณ 84% ในแต่ละขาแยกกัน แม้ความน่าจะเป็นรวมที่ทั้งสองด้านจะไม่ถูกทะลุจะต่ำกว่า แต่ราคาใช้สิทธิที่กว้างกว่าให้เกราะป้องกันที่นำไปใช้ได้จริงมากกว่า

Stats Block

Parameter Long Strangle Short Strangle
Max Profit ไม่จำกัด / ใหญ่มาก รวม Premium × 100
Max Loss รวม Premium × 100 ไม่จำกัด / ใหญ่มาก
จุดคุ้มทุนบน (Upper Breakeven) Call Strike + รวม Premium Call Strike + รวม Premium
จุดคุ้มทุนล่าง (Lower Breakeven) Put Strike - รวม Premium Put Strike - รวม Premium
เงื่อนไขที่เหมาะสม คาดการณ์การเคลื่อนไหวครั้งใหญ่ไม่ว่าทางใดทางหนึ่ง หุ้นเคลื่อนไหวอยู่ระหว่างราคาใช้สิทธิ, IV ลดลง
เงินทุนที่ต้องใช้ ค่าพรีเมียมรวมที่จ่าย เงินวางประกันจำนวนมาก (ขึ้นอยู่กับโบรกเกอร์)

Chart

TSLA Long Strangle — $240 Put / $260 Call (March 2026)

การซื้อ vs การขาย Strangle

ซื้อ call $260 ที่ราคา $6.40, ซื้อ put $240 ที่ราคา $5.40 ค่า premium รวมที่จ่าย: $11.80 ต่อหุ้น = $1,180 ต่อสัญญา (max loss) จุดคุ้มทุนด้านบน (Upper breakeven): $271.80 — หุ้นต้องปิดเหนือราคานี้เพื่อให้ call ได้กำไร จุดคุ้มทุนด้านล่าง (Lower breakeven): $228.20 — หุ้นต้องปิดต่ำกว่าราคานี้เพื่อให้ put ได้กำไร โซนของ max loss: หุ้นปิดที่ใดก็ได้ระหว่าง $240 ถึง $260 เมื่อหมดอายุสัญญา เหมาะสำหรับใช้เมื่อคาดการณ์ว่าจะมีการเคลื่อนไหวของราคาที่รุนแรงมาก และคุณต้องการต้นทุนในการเข้าซื้อที่ต่ำกว่าการทำ straddle

ตัวอย่างการคำนวณ

Ticker: TSLA (Tesla Inc.) TSLA กำลังซื้อขายอยู่ที่ $250 ณ วันที่ 3 มีนาคม 2026 ข้อมูลยอดส่งมอบรถมีกำหนดประกาศในอีกสองสัปดาห์ และคุณคาดการณ์ว่าจะมีการเคลื่อนไหวครั้งใหญ่ — แต่ Tesla เคยสร้างเซอร์ไพรส์ในทางบวกเรื่องยอดส่งมอบมาสามครั้งติดต่อกัน คุณต้องการเปิดสถานะทั้งสองทางแต่ไม่ต้องการจ่ายค่าใช้จ่ายเต็มจำนวนแบบ straddle

การตั้งค่าการเทรด — Long Strangle:

  • ซื้อ TSLA call เดือนมีนาคม วันที่ 21 ราคาใช้สิทธิ $260 ที่ราคา $6.40 (4% OTM)
  • ซื้อ TSLA put เดือนมีนาคม วันที่ 21 ราคาใช้สิทธิ $240 ที่ราคา $5.40 (4% OTM)
  • ยอดเดบิตรวม: ต่อหุ้น → ต่อสัญญา

จุดคุ้มทุน:

  • ด้านบน:
  • ด้านล่าง:

สถานการณ์ P&L เมื่อหมดอายุ:

  • TSLA ปิดที่ $252 (อยู่ระหว่างราคาใช้สิทธิ): ออปชันทั้งสองฉบับหมดอายุโดยไม่มีค่า ขาดทุน = . ขาดทุนสูงสุด
  • TSLA ปิดที่ $271.80 (จุดคุ้มทุนบน): Call มีมูลค่า $11.80, put มีมูลค่า $0. P&L สุทธิ = $0.
  • TSLA ปิดที่ $280 (หุ้นขึ้น 12%): Call มีมูลค่า $20, put มีมูลค่า $0. มูลค่ารวม = $2,000. P&L สุทธิ = .
  • TSLA ปิดที่ $228.20 (จุดคุ้มทุนล่าง): Put มีมูลค่า $11.80, call มีมูลค่า $0. P&L สุทธิ = $0.
  • TSLA ปิดที่ $218 (หุ้นลง 12.8%): Put มีมูลค่า $22, call มีมูลค่า $0. มูลค่ารวม = $2,200. P&L สุทธิ = .

ผลลัพธ์: TSLA กระโดดขึ้นไปที่ $278 เนื่องจากยอดส่งมอบที่แข็งแกร่ง โดย call $260 มีมูลค่า $18 เมื่อเปิดตลาดในวันถัดมา ส่วน put $240 มีมูลค่า $0.15 มูลค่าสุทธิ: $18.15 ต่อหุ้น P&L: . กลยุทธ์ strangle นี้ให้ผลตอบแทน 54% ของต้นทุนภายใน 8 วัน

สิ่งที่ต้องระวัง

⚠️ WARNING
**โซนระหว่างราคาใช้สิทธิ (strikes) คือโซนอันตราย (death zone)** max loss ของ strangle จะเกิดขึ้นที่ใดก็ได้ระหว่างราคาใช้สิทธิทั้งสอง ณ วันหมดอายุ ซึ่งแตกต่างจาก straddle ที่มีเพียงราคา ATM ที่แน่นอนเท่านั้นที่ทำให้เกิดการขาดทุนสูงสุด แต่ strangle สามารถขาดทุนค่าพรีเมียมเต็มจำนวนได้ตลอดช่วงกว้าง ซึ่งบางครั้งอาจกว้างถึง $20 ตัวอย่างเช่น หุ้นที่เคลื่อนที่ขึ้น $8 จาก $250 เป็น $258 จะยังคงส่งผลให้ขาดทุนเต็มจำนวนสำหรับ strangle ที่ $240/$260 โปรดตรวจสอบให้แน่ใจว่าการเคลื่อนไหวที่คุณคาดหวังนั้นใหญ่กว่าระยะห่างจากราคาปัจจุบันไปยังจุดคุ้มทุน (breakeven) ที่ไกลที่สุด ไม่ใช่แค่ราคาใช้สิทธิที่ใกล้ที่สุด

Strangle ต้องการการเคลื่อนไหวที่รุนแรงกว่า straddle เพื่อให้ได้กำไร ต้นทุนที่ต่ำกว่าของ strangle ไม่ได้ทำให้มัน "ถูกกว่า" ในแง่ของความน่าจะเป็นที่ปรับจูนแล้ว คุณจำเป็นต้องให้ราคาพ้นจากราคาใช้สิทธิทั้งสองบวกกับค่าพรีเมียมที่จ่ายไปเพื่อให้ถึงจุดคุ้มทุน หากการเคลื่อนไหวทางประวัติศาสตร์สำหรับปัจจัยกระตุ้นเฉลี่ยอยู่ที่ ±8% แต่จุดคุ้มทุนของ strangle ต้องการ ±11% การเทรด straddle ที่ ±9.5% อาจเป็นการเทรดที่ดีกว่า แม้ว่าจะมีต้นทุนสูงกว่าก็ตาม

จัดการล่วงหน้า — อย่ารอจนถึงวันหมดอายุ หากหุ้นมีการเคลื่อนไหวครั้งใหญ่ก่อนวันหมดอายุ ออปชันที่กำไรจะยังมี time value อยู่ภายใน การปิดสถานะก่อนเวลาจะช่วยเก็บ extrinsic value ที่เหลืออยู่เป็นกำไรเพิ่มเติม การรอจนถึงวันหมดอายุหมายความว่าคุณจะได้รับเพียง intrinsic value และบ่อยครั้งที่คุณจะได้ราคาที่แย่ลงเนื่องจากส่วนต่าง bid-ask ที่กว้างในออปชันที่ deep in-the-money

LESSON 22 TAKEAWAY
ใช้ strangle แทน straddle เฉพาะเมื่อการเคลื่อนไหวเฉลี่ยจากปัจจัยกระตุ้นของสินทรัพย์อ้างอิงในประวัติศาสตร์สูงกว่าจุดคุ้มทุนด้านบนหรือด้านล่างของ strangle — มิฉะนั้น ให้ยอมจ่ายพรีเมียมเพิ่มสำหรับจุดคุ้มทุนของ straddle ที่แคบกว่า ซึ่งต้องการการเคลื่อนไหวของหุ้นน้อยกว่าเพื่อให้ได้กำไร

สิ่งที่จะเกิดขึ้นต่อไป

บทเรียนที่ 23 จะแนะนำให้รู้จักกับ butterfly spread — การเทรดที่มีความแม่นยำซึ่งทำกำไรไม่ใช่จากการเคลื่อนไหวครั้งใหญ่ แต่จากความนิ่งเกือบสมบูรณ์แบบ Butterfly ผสมผสานราคาใช้สิทธิสามราคาเพื่อสร้างสถานะที่มีต้นทุนจำกัดอย่างมาก มีโซนกำไรที่ชัดเจน และมีจุดคุ้มทุนที่แน่นอนสองจุดรอบราคาเป้าหมายกลาง หากคุณเคยมีความเชื่อมั่นอย่างแรงกล้าว่าหุ้นจะหยุดนิ่ง (pin) ใกล้กับระดับที่เจาะจง ณ วันหมดอายุ Butterfly ถูกสร้างขึ้นมาเพื่อมุมมองนั้นโดยเฉพาะ