กลยุทธ์ butterfly spread options ถูกสร้างขึ้นมาเพื่อสถานการณ์ที่เฉพาะเจาะจงมากอย่างหนึ่ง คือ เมื่อคุณเชื่อว่าหุ้นจะปิดที่ราคาใดราคาหนึ่ง หรือใกล้เคียงกับราคานั้นมากที่สุดเมื่อหมดอายุ ไม่มีกลยุทธ์อื่นใดที่ให้ผลตอบแทนจากการคาดการณ์ราคาเป้าหมายที่แม่นยำได้อย่างมีประสิทธิภาพเท่ากับ butterfly ด้วยเงินจ่ายเริ่มต้น (debit) ที่ค่อนข้างน้อย คุณสามารถสร้างสถานะที่มีโซนกำไรซึ่งมีศูนย์กลางอยู่ที่ราคาเป้าหมายของคุณ และมีการจำกัดการขาดทุนที่ชัดเจนทั้งสองด้าน — ซึ่งเป็นการเทรดแบบสามขา (three-legged trade) ที่ดูเหมือนซับซ้อน แต่สร้างขึ้นจากแนวคิดง่ายๆ ที่คุณรู้จักอยู่แล้ว

- วิธีการสร้าง butterfly จาก strike price สามระดับ (ขา long สองขา และขา short ตรงกลางหนึ่งขา)
- การคำนวณที่แม่นยำสำหรับ max profit, max loss และจุดคุ้มทุน (breakeven points) ทั้งสองจุด
- ความแตกต่างระหว่าง butterfly แบบ long call และ iron butterfly
- วิธีการเลือก strike price ตรงกลาง และความกว้างของปีก (wing width) สำหรับสมมติฐานการเทรดของคุณ
- เมื่อใดที่ butterfly ให้ผลตอบแทนดีกว่า straddles และ strangles

Butterfly Spread คืออะไร

butterfly จะใช้ strike price สามระดับที่มีระยะห่างจาก strike "ตัวกลาง" (body) เท่าๆ กัน ใน butterfly แบบ long call คุณจะซื้อ call หนึ่งสัญญาที่ strike ต่ำกว่า, ขาย call สองสัญญาที่ strike ตรงกลาง (ตัวกลาง), และซื้อ call หนึ่งสัญญาที่ strike สูงกว่า โดย strike ต่ำสุดและสูงสุดคือ "ปีก" (wings) ระยะห่างจากปีกล่างถึงตัวกลางจะเท่ากับระยะห่างจากตัวกลางถึงปีกบน — ซึ่งจะต้องสมมาตรกันเสมอ

ทำไมต้องขายสองสัญญาที strike ตรงกลาง?

call ขา short สองสัญญาที่ strike ตัวกลางจะเป็นตัวสร้างรายได้เพื่อนำมาจ่ายค่า spread ส่วนใหญ่ call ที่ปีกด้านนอกจะช่วยจำกัดความเสี่ยงของคุณทั้งสองด้าน หากไม่มีการขาย call ตัวกลาง คุณก็จะมีเพียงแค่ bull call spread บวกกับ bear call spread โดยไม่มีความเชื่อมโยงทางเศรษฐศาสตร์ การขายสองสัญญาตรงกลางคือสิ่งที่สร้างโปรไฟล์กำไรรูปทรงเต็นท์: กำไรสูงสุดอยู่ที่ strike ตัวกลางพอดี และลดลงอย่างสมมาตรทั้งสองด้าน รวมถึงจะเกิดการขาดทุนอย่างหนักหากราคาออกไปนอกช่วงปีกทั้งสองข้าง

โครงสร้างนี้สามารถสร้างขึ้นโดยใช้ call เท่านั้น (long call butterfly), put เท่านั้น (long put butterfly), หรือผสมกันเป็น iron butterfly — ซึ่งใช้ short straddle สำหรับตัวกลาง และ long strangle สำหรับปีก ซึ่งทั้งหมดจะให้ผลตอบแทนรูปทรงเต็นท์เหมือนกัน โดยการเลือกใช้ขึ้นอยู่กับประสิทธิภาพของเงินทุน การจัดการ margin และโครงสร้าง credit/debit ที่โบรกเกอร์ของคุณจัดการได้ดีที่สุด

Long Call Butterfly — การสร้างและการคำนวณ

ใน long call butterfly:

  • ซื้อ call ที่ strike ต่ำกว่า 1 สัญญา (ปีกล่าง)
  • ขาย call ที่ strike กลาง 2 สัญญา (ตัวบอดี้)
  • ซื้อ call ที่ strike สูงกว่า 1 สัญญา (ปีกบน)

ทั้งสาม strike มีวันหมดอายุเดียวกัน ผลลัพธ์สุทธิคือการจ่าย debit จำนวนเล็กน้อย เนื่องจาก call ของตัวบอดี้สองสัญญาที่ขายไปสร้างเครดิตได้มากกว่าราคาของ call ปีกทั้งสองสัญญารวมกัน

สูตร: Long Call Butterfly

ตัวอย่างเช่น SPY อยู่ที่ $528 คุณสร้าง butterfly ที่ $520/$528/$536:

  • ซื้อ call $520 ในราคา $10.80
  • ขาย call $528 จำนวน 2× ในราคา $5.20 ต่อสัญญา = ได้รับ $10.40
  • ซื้อ call $536 ในราคา $2.10
  • Net debit:

ความกว้างของปีก (Wing width) = (หรือ $528 - $520 = $8)

  • Max profit: (เมื่อหมดอายุหาก SPY ปิดที่ $528 พอดี)
  • Max loss: (หาก SPY ปิดต่ำกว่า $520 หรือสูงกว่า $536)
  • จุดคุ้มทุนล่าง (Lower breakeven):
  • จุดคุ้มทุนบน (Upper breakeven):

อัตราส่วนผลตอบแทนต่อความเสี่ยง (reward-to-risk ratio) ในที่นี้คือ — โดยมีความเสี่ยงเพียง $250 การจ่ายผลตอบแทนแบบไม่สมมาตรนี้คือเหตุผลที่เทรดเดอร์ที่มีประสบการณ์ชื่นชอบ butterfly สำหรับเป้าหมายราคาที่เฉพาะเจาะจง

Iron Butterfly — การขายความผันผวนด้วยความเสี่ยงที่กำหนดไว้

iron butterfly คือ short straddle (ขาย ATM call + ขาย ATM put) ผสมผสานกับ long strangle (ซื้อ OTM call + ซื้อ OTM put) เพื่อจำกัดความเสี่ยง โดยจะได้รับ net credit แทนที่จะเป็นการจ่าย debit

iron butterfly แตกต่างจาก long butterfly อย่างไร?

long butterfly ถูกสร้างขึ้นด้วย call เท่านั้น (หรือ put เท่านั้น) และต้องจ่าย debit จำนวนเล็กน้อย ส่วน iron butterfly ใช้ option ทั้งสี่ประเภท — ขาย ATM call หนึ่งสัญญา, ขาย ATM put หนึ่งสัญญา, ซื้อ OTM call หนึ่งสัญญา, และซื้อ OTM put หนึ่งสัญญา — และจะได้รับ net credit ทั้งคู่สร้างโปรไฟล์การจ่ายผลตอบแทนรูปทรงเต็นท์เหมือนกัน: กำไรสูงสุดที่ strike ของตัวบอดี้ และขาดทุนเพิ่มขึ้นเมื่อขยับไปทางปีกทั้งสองข้าง เครดิตที่ได้รับของ iron butterfly จะกลายเป็น max profit ของมัน; ความกว้างของปีกหักลบด้วยเครดิตนั้นคือ max loss ส่วน max profit ของ long butterfly คือความกว้างของปีกหักลบด้วย debit

สูตร: Iron Butterfly

Stats Block

Parameter Long Call Butterfly Iron Butterfly
Max Profit (ความกว้างปีก - Debit) × 100 Net Credit × 100
Max Loss Net Debit × 100 (ความกว้างปีก - Credit) × 100
Upper Breakeven Upper Wing - Debit Body Strike + Credit
Lower Breakeven Lower Wing + Debit Body Strike - Credit
Ideal Condition หุ้นปิดใกล้กับราคา Body strike หุ้นปิดใกล้กับราคา Body strike
Capital Required Net debit ต่อ spread Max loss (ถือเป็นหลักประกัน)

Chart

SPY Long Call Butterfly — $520/$528/$536 (March 2026)

Long vs Iron Butterfly

ซื้อ call $520, ขาย call $528 จำนวน 2 เท่า, ซื้อ call $536 Net debit: $2.50 ต่อหุ้น = $250 ต่อ spread (max loss) Max profit: $550 — หาก SPY ปิดที่ราคา $528 พอดีเมื่อหมดอายุ จุดคุ้มทุนด้านล่าง: $522.50 — SPY ต้องปิดสูงกว่าราคานี้เพื่อให้เกิดกำไร จุดคุ้มทุนด้านบน: $533.50 — SPY ต้องปิดต่ำกว่าราคานี้เพื่อให้เกิดกำไร ดีที่สุดเมื่อคุณมีเป้าหมายราคาที่แม่นยำ และ IV อยู่ในระดับสูง (ดังนั้นส่วนที่ขายจึงได้รับค่า premium มากขึ้น)

ตัวอย่างการคำนวณ

Ticker: SPY (S&P 500 ETF) SPY มีราคาซื้อขายอยู่ที่ $527.80 ณ วันที่ 3 มีนาคม 2026 คุณเชื่อว่า S&P 500 จะเคลื่อนไหวออกด้านข้าง (consolidate) รอบๆ $528 ก่อนการประชุม Fed โดยไม่มีอะไรน่าประหลาดใจในการประกาศ คุณต้องการวางสถานะเพื่อดักราคาที่ $528 (pin) โดยมีความเสี่ยงที่จำกัดและน้อย

การตั้งค่าการเทรด — Long Call Butterfly:

  • ซื้อ SPY March 21 $520 call ที่ราคา $10.80
  • ขาย 2× SPY March 21 $528 call ที่ราคา $5.20 ต่อสัญญา
  • ซื้อ SPY March 21 $536 call ที่ราคา $2.10
  • Net debit: ต่อหุ้น → ต่อ spread

ความกว้างของปีก (Wing width): Max profit: Max loss: จุดคุ้มทุนด้านล่าง (Lower breakeven): จุดคุ้มทุนด้านบน (Upper breakeven):

สถานการณ์ P&L เมื่อหมดอายุ:

  • SPY ปิดที่ $516 (ต่ำกว่าปีกด้านล่าง): Call ทั้งหมดหมดค่า Loss = . Max loss.
  • SPY ปิดที่ $522.50 (จุดคุ้มทุนด้านล่าง): มูลค่าสุทธิของ spread = $2.50. P&L = $0.
  • SPY ปิดที่ $528 (Body strike, pin ได้สมบูรณ์): Long $520 call มีค่า $8, short calls มีค่า $0, long $536 call มีค่า $0. มูลค่าสุทธิ = $8. P&L = . Max profit.
  • SPY ปิดที่ $533.50 (จุดคุ้มทุนด้านบน): มูลค่าสุทธิของ spread = $2.50. P&L = $0.
  • SPY ปิดที่ $540 (สูงกว่าปีกด้านบน): Long $520 call มีค่า $20, short $528 calls มีค่ารวม $24, long $536 call มีค่า $4. สุทธิ = $0. Loss = . Max loss.

ผลลัพธ์: Fed คงอัตราดอกเบี้ยโดยไม่มีการส่งสัญญาณที่น่าประหลาดใจ SPY ปิดที่ $529.40 ในวันหมดอายุ — สูงกว่า body strike เพียง $1.40 Spread มีมูลค่าประมาณ $6.50 P&L: . ไม่ถึงกำไรสูงสุดที่ $550 แต่เป็นผลตอบแทน 160% จากความเสี่ยง $250 ภายใน 18 วัน

สิ่งที่ต้องระวัง

⚠️ WARNING
**Butterflies ต้องการความแม่นยำ — การพลาดเพียง $5 อาจทำให้กำไรของคุณลดลงครึ่งหนึ่ง** โปรไฟล์กำไรของ butterfly จะมีจุดสูงสุดที่ strike price ตรงกลาง (body) และลดลงอย่างรวดเร็วในทั้งสองทิศทาง หุ้นที่พลาดเป้าหมายของคุณไปเพียง 3–4 จุด อาจสร้างกำไรได้เพียง 20–30% ของกำไรสูงสุด ก่อนจะเข้าเทรด ให้ถามตัวเองอย่างซื่อสัตย์ว่าเป้าหมายราคาของคุณมีความเชื่อมั่นอย่างแท้จริง หรือเป็นเพียงตัวเลขกลมๆ ที่ใกล้ที่สุด

สามขาหมายถึง bid-ask spread สามชุด ในสินทรัพย์ที่สภาพคล่องต่ำ การทยอยเข้า (legging) ใน butterfly ทีละสัญญาอาจทำให้คุณเสียค่า slippage มากกว่ามูลค่าของทั้งการเทรด ให้ใช้ limit order สำหรับ spread ทั้งหมดเป็นคำสั่งเดียวเสมอ สำหรับหุ้นที่มีสภาพคล่องสูงอย่าง SPY, QQQ และ AAPL ตลาดของ butterfly จะมีความแคบพอที่จะแมตช์ได้ใกล้กับราคากลาง (mid-price)

เวลาสำคัญน้อยกว่าตำแหน่ง ต่างจาก straddle หรือ strangle ที่ได้ประโยชน์จากการเคลื่อนไหวครั้งใหญ่ที่รวดเร็ว butterfly จะมีมูลค่าสูงสุดเมื่อถึงวันหมดอายุเท่านั้น เมื่อ call ของ body ที่ขายไว้หมดอายุโดยไม่มีค่า และ intrinsic value ของ wing ด้านล่างที่ซื้อไว้เท่ากับความกว้างของ wing การปิดสถานะก่อนกำหนดเพื่อรับกำไรบางส่วนเป็นสิ่งที่ยอมรับได้ — แต่พึงระลึกว่ารูปทรงแบบเต็นท์ (tent shape) จะยังไม่ชัดเจนนักในช่วงหลายสัปดาห์ก่อนหมดอายุ และคุณอาจปิดสถานะได้กำไรน้อยกว่าที่การ pin ราคาจริงจะสร้างให้

LESSON 23 TAKEAWAY
วาง strike price ตรงกลาง (body) ของ butterfly ไว้ที่เป้าหมายราคาที่คุณมีความเชื่อมั่นสูงสุด — ไม่ใช่ที่ราคาหุ้นปัจจุบัน Butterfly ที่มีศูนย์กลางอยู่ที่ราคาปัจจุบันของหุ้นจะเป็นการเดิมพันแบบสมมาตร แต่หากวางศูนย์กลางไว้ที่จุดที่คุณคาดว่าหุ้นจะไปถึง มันจะกลายเป็นการเทรดที่แม่นยำและให้ผลตอบแทนสูง โดยมีอัตราส่วน reward-to-risk ที่อาจสูงเกิน 4:1

สิ่งที่จะได้เรียนรู้ต่อไป

บทเรียนที่ 24 จะย้ายไปสู่มิติที่แตกต่างอย่างสิ้นเชิง นั่นคือ เวลา Calendar spreads ไม่ได้เดิมพันในทิศทางหรือขนาดของราคา — แต่เดิมพันในความแตกต่างของอัตรา time decay ระหว่างวันหมดอายุสองช่วงเวลา หากคุณเคยสังเกตว่าออปชันระยะสั้นสูญเสียมูลค่าเร็วกว่าออปชันระยะยาว calendar spread จะเปลี่ยนการสังเกตนั้นให้กลายเป็นการเทรดที่มีโครงสร้างชัดเจน