Puts: วิธีทำกำไรเมื่อหุ้นตก

คำอธิบาย Put Option แบบง่ายๆ: คุณจ่ายค่าพรีเมียมเพื่อรับสิทธิ์ในการขายหุ้น 100 หุ้นในราคาที่กำหนดไว้ — ซึ่งหมายความว่าหากราคาหุ้นลดลง ออปชันของคุณจะมีมูลค่าเพิ่มขึ้น ไม่ใช่ลดลง Puts เป็นเครื่องมือมาตรฐานเพียงชนิดเดียวที่ช่วยให้เทรดเดอร์รายย่อยสามารถทำกำไรโดยตรงจากการลดลงของหุ้นได้โดยไม่ต้องทำการขายชอร์ต (shorting shares) และยังมีบทบาทสำคัญประการที่สองคือการเป็นประกันสำหรับพอร์ตการลงทุนที่คุณถือครองอยู่

- วิธีที่ put option สร้างกำไรเมื่อหุ้นอ้างอิงราคาลดลง
- เส้นโค้งการจ่ายผลตอบแทน (payoff curve) ของ put และวิธีที่มันสะท้อน (และแตกต่างจาก) เส้นโค้งของ call
- วิธีคำนวณกำไรสูงสุด, ขาดทุนสูงสุด และจุดคุ้มทุนสำหรับ put
- วิธีที่ put options ทำหน้าที่เป็นประกันพอร์ตการลงทุน (protective puts)
- ข้อแตกต่างที่สำคัญระหว่างการซื้อ puts และการขายชอร์ตหุ้น

การทำงานของ Put Options

Put option ให้สิทธิ์แก่ผู้ซื้อในการ ขาย หุ้นอ้างอิงจำนวน 100 หุ้นที่ strike price ก่อนหรือภายในวันที่ expiration date ส่วนผู้ขาย put (put writer) ยอมรับภาระผูกพันในการ ซื้อ หุ้นเหล่านั้นที่ strike price หากผู้ซื้อใช้สิทธิ์

ตรรกะนี้จะตรงกันข้ามกับ call: put จะมีมูลค่ามากขึ้นเมื่อหุ้นราคาลดลง หากคุณซื้อ put ราคา $150 ของ AAPL และ AAPL ลดลงเหลือ $130 put ของคุณจะช่วยให้คุณ "ขาย" หุ้นได้ที่ $150 ซึ่งเป็นข้อได้เปรียบ $20 เมื่อเทียบกับราคาตลาด intrinsic value จำนวน $20 นี้จะถูกรวมเข้าไปในราคาของสัญญาของคุณ เนื่องจากเทรดเดอร์รายย่อยส่วนใหญ่ไม่ได้ถือหุ้นเพื่อขายจริงๆ พวกเขาจึงเพียงแค่ขายสัญญา put นั้นออกไปเพื่อทำกำไรก่อนวันหมดอายุ

สูตร intrinsic value สำหรับ put คือ: Strike Price − ราคาหุ้นปัจจุบัน (โดยมีค่าต่ำสุดคือศูนย์) หากราคาหุ้นอยู่เหนือราคาใช้สิทธิ์ put จะมี intrinsic value เป็นศูนย์และอยู่ในสถานะ out-of-the-money หากราคาหุ้นอยู่ต่ำกว่าราคาใช้สิทธิ์ put จะอยู่ในสถานะ in-the-money

Put Moneyness — กระจกสะท้อนของ Calls

Moneyness สำหรับ Put จะทำงานในทิศทางตรงกันข้ามกับ Call ซึ่งมักจะทำให้มือใหม่สับสนอยู่เสมอ

• In-the-Money (ITM) put: ราคาหุ้นอยู่ ต่ำกว่า ราคาใช้สิทธิ (Strike price) เช่น Put $150 ในขณะที่หุ้นอยู่ที่ $140 จะมีค่า ITM $10 ซึ่งมี intrinsic value อยู่ $10
• At-the-Money (ATM) put: ราคาหุ้นอยู่ที่หรือใกล้กับราคาใช้สิทธิ ค่าพรีเมียมของ Put จะเป็น time value ทั้งหมด
• Out-of-the-Money (OTM) put: ราคาหุ้นอยู่ สูงกว่า ราคาใช้สิทธิ เช่น Put $150 ในขณะที่หุ้นอยู่ที่ $160 จะมีค่า OTM $10 — โดยที่ไม่มี intrinsic value เลย

หลักการเดียวกันกับ Call: ITM puts จะมีราคาแพงกว่าแต่มีโอกาสประสบความสำเร็จสูงกว่า OTM puts ราคาถูกแต่มีโอกาสน้อยกว่า ส่วน ATM puts เป็นทางสายกลางที่มีสภาพคล่องสูงสุด

กราฟผลตอบแทน (Put Payoff Curve)

กราฟผลตอบแทนของ Put เป็นภาพสะท้อนของ Call — แต่พลิกในแนวนอน ด้านล่างนี้คือแผนภาพกำไรและขาดทุนสำหรับ long put เมื่อหมดอายุ: ราคาใช้สิทธิ $150, จ่ายค่าพรีเมียม $5

เมื่ออ่านกราฟจากซ้ายไปขวา ราคาหุ้นกำลังลดลงจากซ้ายไปขวา กำไรจะสูงสุดเมื่อหุ้นลดลงมากที่สุด ส่วนที่ราบเรียบทางด้านขวา (ต่ำกว่าศูนย์) แทนหุ้นที่ซื้อขายสูงกว่าราคาใช้สิทธิ $150 เมื่อหมดอายุ — Put จะหมดอายุโดยไม่มีค่า และคุณจะเสียค่าพรีเมียมเต็มจำนวน $500 จุดคุ้มทุนคือ $145 (ราคาใช้สิทธิลบค่าพรีเมียม) ต่ำกว่า $145 ทุกๆ หนึ่งดอลลาร์ที่ลดลงจะเพิ่มกำไรอีก $1

สังเกตว่าไม่เหมือนกับ Call (ซึ่งในทางทฤษฎีมีโอกาสทำกำไรได้ไม่จำกัดเพราะหุ้นสามารถขึ้นได้เรื่อยๆ) Put จะมี กำไรสูงสุดที่จำกัด: เนื่องจากหุ้นไม่สามารถลดลงต่ำกว่าศูนย์ได้ กำไรสูงสุดสัมบูรณ์ของ Put $150 นี้คือหากหุ้นลดลงเหลือศูนย์ — คุณจะได้กำไร $145 ต่อหุ้น ($150 ราคาใช้สิทธิ ลบ $5 ค่าพรีเมียม) × 100 = $14,500 ในทางปฏิบัติ หุ้นไม่ค่อยลดลงจนใกล้ศูนย์ แต่แนวคิดนี้สำคัญต่อการประเมินขนาดความคาดหวัง

Puts ในฐานะการประกันพอร์ตโฟลิโอ — The Protective Put

การประยุกต์ใช้ put ที่ระมัดระวังที่สุดคือการใช้เพื่อป้องกันความเสี่ยง (hedge) หากคุณถือหุ้นอยู่ 100 หุ้นและกังวลว่าราคาจะลดลงในระยะสั้น คุณสามารถซื้อ put เพื่อจำกัดการขาดทุน (cap your downside) โดยไม่ต้องขายหุ้นของคุณออกไป

ต้นทุนของประกันนี้คือค่าพรีเมียม หากคุณถือหุ้น SPY 100 หุ้นที่ราคา $510 และซื้อ put ที่ราคาใช้สิทธิ $500 ในราคา $4.50 ($450) คุณได้การันตีแล้วว่าไม่ว่า SPY จะลดลงไปเท่าใด คุณสามารถขายได้ที่ราคา $500 การขาดทุนสูงสุดของสถานะรวม (หุ้น + put) คือ: ($510 − $500) + $4.50 = $14.50 ต่อหุ้น หรือรวมทั้งหมด $1,450 — ไม่ว่า SPY จะลดลงไปที่ $480, $460 หรือต่ำกว่านั้นก็ตาม

นี่คือวิธีที่นักลงทุนสถาบันและเทรดเดอร์รายย่อยที่มีความเชี่ยวชาญใช้ปกป้องสถานะหุ้นจำนวนมากในช่วงเวลาที่มีความไม่แน่นอน โดยไม่ต้องทำให้เกิดการขายที่ต้องเสียภาษี

Puts vs. การขาย Short — ข้อแตกต่างที่สำคัญ

ทั้ง put และการขายชอร์ต (short selling) จะได้กำไรเมื่อหุ้นราคาตก แต่ทั้งสองมีความแตกต่างกันอย่างสิ้นเชิงในด้านโปรไฟล์ความเสี่ยง

Short การขายหุ้นราคา $200 หมายความว่าคุณได้ยืมและขายหุ้นที่ราคา $200 หากหุ้นขึ้นไปที่ $300 คุณจะขาดทุน $100 ต่อหุ้น — ซึ่งไม่จำกัด แต่สำหรับ put กรณีที่แย่ที่สุดคือการเสียค่าพรีเมียมที่คุณจ่ายไปเท่านั้น นี่คือเหตุผลว่าทำไม put จึงเป็นที่นิยมมากกว่าสำหรับเทรดเดอร์รายย่อยในการเปิดสถานะขาลง (bearish positions)

ตัวอย่างการคำนวณ

วันนี้คือวันที่ 10 กุมภาพันธ์ 2026 โดย TSLA กำลังซื้อขายอยู่ที่ $280 คุณเชื่อว่า Tesla จะปรับตัวลดลงไปสู่ $250 หลังจากมีการประกาศผลประกอบการในวันที่ 26 กุมภาพันธ์ 2026 โดยอ้างอิงจากคำแนะนำด้านการส่งมอบที่อ่อนตัวลง คุณจึงซื้อ TSLA Put Option สิ้นสุดวันที่ 21 มีนาคม 2026 ที่ราคาใช้สิทธิ (Strike Price) $270 จำนวน 1 สัญญา ในราคาพรีเมียม $8.50 ต่อหุ้น ($850 ต่อสัญญา)

ตัวเลขของคุณ:

• ต้นทุนในการเข้าซื้อ: $850
• Strike: $270
• จุดคุ้มทุนเมื่อหมดอายุ: $270 − $8.50 = $261.50
• ขาดทุนสูงสุด: $850 (หาก TSLA ยังคงอยู่เหนือ $270 เมื่อหมดอายุ)
• กำไรสูงสุด (ในทางทฤษฎี): $261.50 ต่อหุ้น หาก TSLA ลดลงจนเหลือศูนย์ — ในทางปฏิบัติ คือจะมีกำไรหาก TSLA ลดลงต่ำกว่า $261.50 อย่างมีนัยสำคัญ

สถานการณ์ A — TSLA ปิดที่ $248 ในวันที่ 21 มีนาคม: Put intrinsic value = $270 − $248 = $22 กำไร = ($22.00 − $8.50) × 100 = $1,350 ผลตอบแทน: 159% จากเงินต้น $850

สถานการณ์ B — TSLA ปิดที่ $260: Put intrinsic value = $10 กำไร = ($10.00 − $8.50) × 100 = $150 ชนะเพียงเล็กน้อย — หุ้นเคลื่อนที่ไปในทิศทางที่ถูกต้องแต่ยังไม่ไกลพอ

สถานการณ์ C — TSLA ปิดที่ $275 (ผลประกอบการดีกว่าคาด): Put Option หมดอายุโดยไม่มีค่า ขาดทุน = $850 (100% ของค่าพรีเมียม) TSLA เคลื่อนที่สวนทางกับคุณเพียง 1.8% และคุณสูญเสียเงินทั้งหมดที่ลงทุนในดีลนี้

สิ่งที่ต้องระวัง

เหตุการณ์ประกาศผลประกอบการทำให้ implied volatility พุ่งสูงขึ้น — ราคาพรีเมียมของออปชันจะถูกปั่นให้สูงขึ้นก่อนเกิดเหตุการณ์ และจะลดลงอย่างรวดเร็วทันทีหลังจากนั้น ไม่ว่าหุ้นจะเคลื่อนที่ไปในทิศทางใดก็ตาม สิ่งนี้เรียกว่า "volatility crush" เทรดเดอร์ที่ซื้อ Put ก่อนประกาศผลประกอบการโดยคาดว่าหุ้นจะตก อาจเห็นหุ้นตกลง 5% ตามที่คาดไว้เป๊ะๆ แต่ก็ยังขาดทุน เพราะพรีเมียมที่จ่ายไปนั้นสูงมากจนการลดลงของ implied volatility กลบกำไรจากทิศทางของราคาหุ้นไปจนหมด ดังนั้นควรตรวจสอบ implied volatility rank เสมอ ก่อนที่จะซื้อ Put เข้าสู่เหตุการณ์ที่ทราบล่วงหน้า

ในบทเรียนที่ 4 — การอ่าน Options Chain: แดชบอร์ดการเทรดของคุณ — คุณจะได้เรียนรู้วิธีการตีความ options chain แบบเรียลไทม์บนแพลตฟอร์มโบรกเกอร์ใดๆ: ความหมายของแต่ละคอลัมน์, วิธีการสังเกตสภาพคล่องที่ดีและไม่ดี, และวิธีใช้ chain เพื่อเลือกราคาใช้สิทธิ (strike) และวันหมดอายุ (expiration) ที่เหมาะสมสำหรับการเทรดที่คุณวางแผนไว้