หากคุณเชี่ยวชาญการเทรด spread พื้นฐานในหัวข้อที่ 1–8 แล้ว ratio spread options คือระดับถัดไปของความแม่นยำ — ซึ่งเป็นโครงสร้างที่คุณซื้อสัญญาในจำนวนที่น้อยกว่าที่ขาย สร้างสถานะที่ทำกำไรจากการเคลื่อนที่ตามเป้าหมาย ในขณะเดียวกันก็ได้รับค่าพรีเมียมสุทธิ (net premium) ในระหว่างนั้น เมื่อนำไปใช้อย่างถูกต้อง 1x2 call ratio spread จะช่วยให้คุณเข้าสู่การเทรดในทิศทางขาขึ้นระดับปานกลางโดยมีต้นทุนเป็นศูนย์หรือติดลบ โดยมีกำไรสูงสุดถูกกำหนดไว้ที่ราคา strike ของฝั่งขาย ณ วันหมดอายุ

:::info สิ่งที่คุณจะได้เรียนรู้

  • โครงสร้างของ ratio spreads แตกต่างจาก vertical spreads อย่างไร
  • เมื่อใดที่ 1x2 และ 2x3 ratios จะเหมาะสม โดยพิจารณาจากความผันผวน (volatility) และทิศทาง (directional bias)
  • วิธีการคำนวณจุดคุ้มทุน (breakeven points) ทั้งด้านบนและด้านล่าง
  • ความเสี่ยงส่วนปลาย (tail risk) ที่กำหนดการบริหารจัดการ ratio spread
  • วิธีการปรับพอร์ตหรือปิดสถานะเมื่อสินทรัพย์อ้างอิงพุ่งทะลุราคา strike ของฝั่งขาย

:::tip สิ่งที่ต้องทราบก่อน: คุณควรเข้าใจเรื่อง vertical debit และ credit spreads, การทำงานร่วมกันของ delta และ gamma เมื่อใกล้หมดอายุ และแนวคิดเรื่องความเสี่ยงของ short gamma ก่อนเริ่มบทเรียนนี้ โปรดทบทวนบทเรียนที่ 6, 7, 19 และ 20 หากจำเป็น :::

Ratio Spread คืออะไร?

ratio spread คือกลยุทธ์ออปชันแบบหลายขา (multi-leg) ซึ่งจำนวนสัญญาที่ซื้อและขายมีจำนวน ไม่เท่ากัน รูปแบบที่พบบ่อยที่สุดคือ 1x2 call ratio spread: ซื้อ call หนึ่งสัญญาที่ราคาใช้สิทธิ (strike) ต่ำกว่า และขาย call สองสัญญาที่ราคาใช้สิทธิสูงกว่า โดยทั้งหมดมีวันหมดอายุเดียวกัน ค่าพรีเมียมที่ได้รับจากการขาย short call สองสัญญามักจะชดเชยหรือมากกว่าต้นทุนของ long call ทำให้การเทรดนี้ไม่มีค่าใช้จ่ายหรือเริ่มต้นด้วยเครดิต (credit-initiating)

นี่ไม่ใช่กลยุทธ์ที่เป็นกลาง (neutral strategy) แต่มีทิศทางที่ชัดเจน Call ratio spread จะทำกำไรเมื่อราคาสินทรัพย์อ้างอิงปรับตัวสูงขึ้นปานกลางไปยังราคาใช้สิทธิของฝั่ง short แล้วหยุดนิ่ง ส่วน Put ratio spreads จะทำงานในลักษณะสมมาตรกันสำหรับมุมมองที่เป็นขาลงปานกลาง

**Ratio vs. Vertical Spread** — vertical spread คือการซื้อหนึ่งสัญญาและขายหนึ่งสัญญาที่ราคาใช้สิทธิแตกต่างกัน ส่วน ratio spread จะสร้างโครงสร้างที่ไม่สมมาตร: long หนึ่ง และ short สอง (1x2) หรือ long สอง และ short สาม (2x3) ความไม่สมมาตรนี้ทำให้เกิดความเสี่ยงด้านขาขึ้นที่ไม่มีขีดจำกัด (uncapped upside risk) เกินกว่าราคาใช้สิทธิของฝั่ง short หากใช้ call และความเสี่ยงด้านขาลงที่ไม่มีขีดจำกัด (uncapped downside risk) ต่ำกว่าราคาใช้สิทธิของฝั่ง short หากใช้ put — นี่คือจุดแลกเปลี่ยนหลักที่ทำให้ ratio spreads มีพลังและอันตรายในเวลาเดียวกัน
**Net Credit vs. Net Debit Entry** — การเข้า 1x2 call ratio spread แบบ net credit หมายความว่าพรีเมียมที่ได้รับจาก short call สองสัญญา สูงกว่าต้นทุนของ long call หนึ่งสัญญา ส่วนการเข้าแบบ net debit หมายความว่าคุณต้องจ่ายเงินเพื่อเปิด spread แต่ยังคงมีเลเวอเรจแบบ ratio อยู่ โดยทั่วไปแล้วการเข้าแบบ Net credit จะเป็นที่นิยมมากกว่า เพราะช่วยลดการขาดทุนสูงสุด ณ วันหมดอายุ ให้เหลือเพียงความกว้างของ spread ลบด้วยเครดิตที่ได้รับ

สถานะนี้มี 3 โซนที่แตกต่างกัน ณ วันหมดอายุ:

  • ต่ำกว่า long strike: ออปชันทั้งสองฝั่งหมดอายุโดยไม่มีค่า คุณจะได้รับ net credit (หรือเสีย net debit)
  • ระหว่าง long และ short strike: long call จะได้ intrinsic value และ short call ทั้งสองสัญญาจะหมดอายุโดยไม่มีค่า — กำไรสูงสุดจะเกิดขึ้นที่ strike price ฝั่ง short
  • สูงกว่า short strike: long call จะชดเชยกับ short call หนึ่งสัญญา แต่ short call สัญญาที่สองจะเป็นสัญญาเปล่า (naked) และเกิดการขาดทุนเพิ่มขึ้นแบบเส้นตรง นี่คือโซนความเสี่ยงส่วนหาง (tail risk zone)

การเลือก Strike และจังหวะเวลาหมดอายุ

การเลือกราคาใช้สิทธิ (strike) สำหรับ ratio spread ต้องใช้ข้อมูลนำเข้าสามส่วน ได้แก่ เป้าหมายทิศทางของคุณ, อันดับ implied volatility และจำนวนวันจนถึงวันหมดอายุ โดยราคาใช้สิทธิฝั่ง Short ควรจะอยู่ที่ประมาณราคาเป้าหมายของคุณ ซึ่งเป็นระดับที่คุณคาดว่าหุ้นจะไปถึงและเคลื่อนที่สะสมพลังอยู่รอบๆ เมื่อถึงวันหมดอายุ

เงื่อนไขที่เหมาะสมสำหรับ ratio spreads:

  • IV Rank สูงกว่า 30 — ค่า IV ที่สูงขึ้นจะเพิ่มค่าพรีเมียมที่คุณได้รับจาก short calls สองสัญญา ซึ่งช่วยปรับปรุงจุดคุ้มทุนและกำไรสูงสุดของคุณ
  • 45–60 DTE — ให้เวลาเพียงพอสำหรับสินทรัพย์อ้างอิงในการเคลื่อนที่ไปถึงราคาใช้สิทธิฝั่ง short ในขณะที่ยังคงให้ค่า theta decay ที่มีนัยสำคัญสำหรับออปชันฝั่ง short ทั้งสองสัญญา
  • มีแนวต้านทางเทคนิคที่ชัดเจน ณ ราคาใช้สิทธิฝั่ง short — สถานะนี้จะชนะหากหุ้นขึ้นไปถึงแต่ไม่ทะลุระดับนั้น

หลีกเลี่ยง ratio spreads เมื่อ IV Rank ต่ำกว่า 20 — เนื่องจากพรีเมียมฝั่ง short ที่ได้รับจะไม่เพียงพอที่จะชดเชยความเสี่ยงจากการที่ราคาพุ่งทะลุผ่านไป และโซนกำไรสูงสุดจะแคบเกินกว่าที่จะยอมรับความเสี่ยงแบบ tail risk ได้

Risk Profile and Stats

Metric 1x2 Call Ratio Spread
Market Bias Bullish ปานกลาง
Max Profit ณ ราคาใช้สิทธิฝั่ง short เมื่อหมดอายุ
Max Loss (downside) Net debit ที่จ่ายไป (ถ้ามี)
Max Loss (upside) ไม่จำกัดในทางทฤษฎี
Breakeven (lower) ราคาใช้สิทธิ Long ลบด้วย net credit
Breakeven (upper) ราคาใช้สิทธิ Short + ความกว้างของ spread + credit
Ideal IV Rank 30–60
Ideal DTE 45–60 วัน
Key Greek Short gamma ใกล้กับราคาใช้สิทธิฝั่ง short

AAPL Ratio Spread — Buy 1x $185 Call, Sell 2x $195 Call

Worked Example

การตั้งค่า: AAPL กำลังซื้อขายอยู่ที่ $183.90 คุณมีมุมมองเชิงบวกในระดับปานกลางและคาดว่า AAPL จะขึ้นไปถึงโซนแนวต้านที่ $195 ภายใน 45 วัน IV Rank คือ 38

การสร้างกลยุทธ์การเทรด:

  • ซื้อ 1x AAPL $185 Call (มิถุนายน 45-DTE) @ $4.20
  • ขาย 2x AAPL $195 Call (มิถุนายน 45-DTE) @ $2.40 ต่อสัญญา

Net credit: (2 × $2.40) − $4.20 = ได้รับเครดิต $0.60 (×100 = $60 ต่อสเปรด)

การคำนวณจุดคุ้มทุน (Breakeven):

  • จุดคุ้มทุนด้านล่าง: $185.00 − $0.60 = $184.40 (หากต่ำกว่านี้ คุณจะได้รับเครดิต $60)
  • จุดคุ้มทุนด้านบน: $195.00 + ($195 − $185 + $0.60) = $205.60

สถานการณ์กำไรและขาดทุนเมื่อหมดอายุ:

AAPL เมื่อหมดอายุ P&L
$180 (ต่ำกว่า long strike) +$60 (เก็บ net credit)
$185 (long strike) +$60 (ออปชันไม่มีมูลค่า)
$195 (short strike) +$1,060 (max profit: $1,000 + $60)
$200 (สูงกว่า short) +$560 ($1,060 − $500 ขาดทุนจากส่วนที่ไม่มีการป้องกัน)
$205.60 (จุดคุ้มทุนด้านบน) $0 จุดคุ้มทุน
$210 (ขาขึ้นรุนแรง) ขาดทุน −$440

การตัดสินใจจัดการ: ที่ราคา $192 โดยเหลือเวลาอีก 15 DTE สถานะนี้มีกำไร $680 หุ้นกำลังเข้าใกล้ราคา short strikes คุณต้องเผชิญกับทางเลือกความเสี่ยงแบบ gamma: ปิดสถานะเพื่อรับกำไร $680 หรือทำการ roll short calls ทั้งสองสัญญาขึ้นไปที่ $200 เพื่อขยายจุดคุ้มทุนด้านบน โดยยอมเสียเครดิตบางส่วนเพื่อแลกกับระยะวิ่งของราคาที่มากขึ้น

แนวทางปฏิบัติที่ดีที่สุด: ให้ปิดสถานะหรือ roll เมื่อสินทรัพย์อ้างอิงเคลื่อนที่ไปถึง 80% ของระยะทางไปยัง short strikes โดยที่ยังเหลือเวลามากกว่า 21 DTE ห้ามถือ ratio spread เข้าสู่สัปดาห์สุดท้ายหากหุ้นอยู่ใกล้หรือสูงกว่า short strikes

สิ่งที่ควรระวัง

:::warning Tail Risk นั้นเกิดขึ้นจริงและไม่จำกัด. short call ตัวที่สองใน 1x2 ratio spread ไม่มี option ขา long เพื่อป้องกันความเสี่ยง (hedge) เหนือ short strike หาก AAPL ราคาโดดไปที่ $215 จากการประกาศผลประกอบการที่ดีเกินคาด การขาดทุนใน short call ที่ไม่มีตัวป้องกันนั้นจะไม่ถูกจำกัดโดยโครงสร้าง spread จงกำหนดจุดทางออกของคุณเสมอก่อนเข้าเทรด: ไม่ว่าจะเป็น hard stop ที่ราคาจุดคุ้มทุนด้านบน หรือแผนการปิดสถานะเมื่อราคาสินทรัพย์อ้างอิงเข้าใกล้โซน short strike อย่าเพิ่มสถานะใน ratio spread ที่กำลังเคลื่อนที่สวนทางกับคุณในส่วน upside tail — การเร่งตัวของ gamma ในโซนนั้นจะทำให้การขาดทุนทวีคูณอย่างรวดเร็ว :::

LESSON 37 TAKEAWAY
เข้าเทรด 1x2 call ratio spread เมื่อ IV Rank อยู่เหนือ 30 เท่านั้น, วาง short strikes ไว้ที่แนวต้านทางเทคนิค และตั้งกฎการออกจากเทรดที่ชัดเจนก่อนเริ่ม — เพราะ upper tail คือจุดที่ ratio spreads จะลงโทษความลังเลได้รุนแรงที่สุด

สิ่งที่จะเกิดขึ้นต่อไป

บทเรียนที่ 38 จะพลิกโครงสร้าง ratio: backspreads จะซื้อสัญญามากกว่าขาย ซึ่งจะทำให้คุณอยู่ในตำแหน่งที่พร้อมสำหรับการเคลื่อนที่ของราคาอย่างรุนแรงในทิศทางใดทิศทางหนึ่ง โดยมีการจำกัดผลขาดทุนในกรณีเลวร้ายที่สุด คุณจะได้เรียนรู้ว่าสภาพแวดล้อมที่มีความผันผวนสูงนั้น ทำให้ backspreads เป็นโครงสร้างที่ฉลาดกว่าเมื่อเทียบกับการถือ long options เพียงอย่างเดียวหรือ debit spreads อย่างไร