กลยุทธ์ Backspread คือส่วนกลับทางโครงสร้างของ ratio spread ที่คุณได้ศึกษาในบทที่ 37 โดยแทนที่จะขายสัญญามากกว่าจำนวนที่ซื้อ คุณจะซื้อให้มากกว่าจำนวนที่ขาย ซึ่งจะสร้างสถานะที่มูลค่าจะพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็วเมื่อสินทรัพย์อ้างอิงมีการเคลื่อนไหวครั้งใหญ่ในทิศทางที่คุณคาดการณ์ไว้ Backspread เป็นหนึ่งในไม่กี่กลยุทธ์ที่ได้รับประโยชน์จากทั้งการเคลื่อนไหวตามทิศทางที่รุนแรง และการพุ่งขึ้นของ implied volatility ในเวลาเดียวกัน ทำให้เหมาะอย่างยิ่งสำหรับสภาพแวดล้อมการเข้าเทรดช่วงก่อนเกิดเหตุการณ์สำคัญ (pre-event) และช่วงที่มี IV ต่ำ

:::info สิ่งที่คุณจะได้เรียนรู้

  • วิธีการสร้าง call backspread และ put backspread และเหตุผลที่พวกมันแตกต่างจาก long options แบบธรรมดา
  • สภาวะตลาดเฉพาะเจาะจงที่ทำให้การใช้ backspread สมเหตุสมผลมากกว่า debit spread
  • วิธีคำนวณโซนการขาดทุนที่เลวร้ายที่สุด (worst-case loss zone) และจุดคุ้มทุน (breakeven points) ทั้งสองจุด
  • วิธีที่ implied volatility และจังหวะเวลา (timing) ทำงานร่วมกันเพื่อเพิ่มกำไรสูงสุดของ backspread
  • การปรับพอร์ตที่สำคัญเมื่อ backspread เคลื่อนที่สวนทางกับคุณในโซนตาย (dead zone)

:::tip สิ่งที่ต้องทราบก่อน: คุณควรเข้าใจเรื่อง ratio spreads (บทที่ 37), กลไกของ long options (บทที่ 15–16) และวิธีที่ vega ส่งผลต่อมูลค่าสถานะในสภาพแวดล้อม IV ที่แตกต่างกัน (บทที่ 8) ก่อนเริ่มบทเรียนนี้ :::

Backspread คืออะไร?

Backspread จะสลับตรรกะของ ratio spread: คุณจะ ขายสัญญาในจำนวนที่น้อยกว่าที่ซื้อ ซึ่งจะสร้างสถานะ net long-volatility และ long-gamma โครงสร้างที่พบบ่อยที่สุดคือ 1x2 call backspread: ขาย call หนึ่งสัญญาที่ strike price ต่ำกว่า และซื้อ call สองสัญญาที่ strike price สูงกว่า เนื่องจากคุณซื้อพรีเมียมมากกว่าที่ขาย โดยปกติคุณจะต้องจ่าย net debit — แม้ว่าในสภาวะที่ IV สูง คุณอาจเข้าทำ spread นี้ด้วย credit จำนวนเล็กน้อยได้

สถานะนี้มีลักษณะเฉพาะเมื่อถึงวันหมดอายุ:

  • ต่ำกว่า short strike: ออปชันทั้งหมดหมดอายุโดยไม่มีค่า คุณจะเสีย net debit ที่จ่ายไป (ถ้ามี) หรือได้รับ net credit ที่ได้รับมา
  • ที่ short strike: short call จะอยู่ในสถานะ in-the-money สูงสุดเมื่อเทียบกับ long call สองสัญญาที่ยังคงเป็น out-of-the-money นี่คือ โซนการขาดทุนสูงสุด (maximum loss zone) — ซึ่งเป็น dead zone ที่ backspread ให้ผลตอบแทนแย่ที่สุด
  • สูงกว่า long strikes (ในระดับที่ไกลพอ): long call สองสัญญาจะมีมูลค่าเพิ่มขึ้นเร็วกว่า short call หนึ่งสัญญา ทำให้เกิดกำไรทางทฤษฎีที่ไม่มีขีดจำกัด
**ทำไมถึงมี Dead Zone** — ที่ราคา short strike เมื่อถึงวันหมดอายุ short call จะมี intrinsic value เต็มจำนวน ในขณะที่ long call สองสัญญามีสถานะ exactly at-the-money และมี intrinsic value น้อยที่สุด การคำนวณคือ: หาก short call มีสถานะ in-the-money อยู่ $10 และ long call สองสัญญามีมูลค่าสัญญาละ $0 การขาดทุนสุทธิจะเท่ากับความกว้างของ spread ลบด้วย credit ที่ได้รับ Dead zone นี้คือความเสี่ยงหลักใน backspread และเป็นเหตุผลว่าทำไมจังหวะเวลาและ IV ในการเข้าทำจึงมีความสำคัญอย่างยิ่ง
**Call Backspread vs. Put Backspread** — call backspread (ขาย 1 lower call, ซื้อ 2 higher calls) จะถูกใช้เมื่อคุณคาดการณ์ว่าราคาจะพุ่งขึ้นอย่างรุนแรงหรือเกิดการพังทลายอย่างสิ้นเชิง ส่วน put backspread (ขาย 1 higher put, ซื้อ 2 lower puts) จะถูกใช้เมื่อคุณคาดการณ์ว่าราคาจะดิ่งลงอย่างรุนแรงหรือเกิดการพุ่งขึ้นอย่างรุนแรง ทั้งสองโครงสร้างมีปัญหาเรื่อง dead zone เหมือนกัน — การขาดทุนสูงสุดจะเกิดขึ้นเมื่อสินทรัพย์อ้างอิงลงจอดที่ราคา short strike พอดีเมื่อถึงวันหมดอายุ

การคำนวณของ Call Backspread

หากเข้าทำด้วย net debit จะไม่มีจุดคุ้มทุน (breakeven) ด้านล่าง — หากราคาต่ำกว่า short strike คุณจะเสียเพียง debit ที่จ่ายไปเท่านั้น

จุดคุ้มทุนด้านบนคือระดับราคาที่ long call สองสัญญาเริ่มสร้างกำไรได้มากกว่าที่ short call สร้างผลขาดทุน เมื่อพ้นระดับนั้น สถานะจะได้รับกำไร $100 ต่อการเคลื่อนไหว $1.00 ของสินทรัพย์อ้างอิง (เทียบเท่ากับ net long หนึ่งสัญญาเหนือจุดคุ้มทุนทั้งสอง)

สภาวะตลาดที่เหมาะสม

Backspread จะทำงานได้ดีที่สุดภายใต้การผสมผสานของเงื่อนไขเฉพาะ ซึ่งทำให้มันเหนือกว่าการซื้อ Call หรือ Put เพียงอย่างเดียว:

เงื่อนไข ทำไมถึงสำคัญ
IV Rank ต่ำกว่า 25 คุณกำลังซื้อออปชันในราคาถูก; การขยายตัวของความผันผวนจะช่วยเพิ่มผลกำไรให้กับทั้งสองขา
เหตุการณ์ Binary กำลังจะเกิดขึ้น การประกาศผลประกอบการ, การตัดสินใจของ FDA, การประกาศทางมหภาคที่มีศักยภาพแบบไม่สมมาตร
การบีบตัวทางเทคนิค (Technical coil or compression) ช่วงราคาที่แคบลงส่งสัญญาณว่าการ Breakout กำลังจะเกิดขึ้นในไม่ช้า
DTE อยู่ที่ 45–60 เมื่อเริ่มเปิดสถานะ มีเวลาเพียงพอที่จะอยู่รอดใน "dead zone" หากการเคลื่อนไหวของราคาล่าช้า
มีทิศทางที่ชัดเจน Backspread ไม่ใช่กลยุทธ์ Neutral-vol บริสุทธิ์ — ออปชัน Long ทั้งสองฉบับต้องการให้ราคาวิ่งไปในทิศทางที่ถูกต้อง

SPY Call Backspread — Sell 1x $520 Call, Buy 2x $530 Call

ตัวอย่างการคำนวณ

การตั้งค่า: SPY ซื้อขายอยู่ที่ $515.90 การประชุมธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) จะมีขึ้นในอีก 35 วัน IV Rank อยู่ที่ 18 — ความผันผวนอยู่ในระดับต่ำกว่าปกติทางประวัติศาสตร์ คุณคาดว่า SPY จะพุ่งขึ้นไปที่ $535+ หรือร่วงลงหาก Fed สร้างเซอร์ไพรส์ แต่คุณมีแนวโน้มมองว่าจะเป็นขาขึ้น

การสร้างกลยุทธ์เทรด:

  • ขาย 1x SPY $520 Call (35-DTE) ที่ $6.80
  • ซื้อ 2x SPY $530 Call (35-DTE) ที่ $3.20 ต่อสัญญา

Net debit: (2 × $3.20) − $6.80 = −$0.40 net debit (×100 = จ่าย $40)

การคำนวณจุดคุ้มทุนและการขาดทุน:

  • โซน Max loss: ที่ราคา $530 พอดี ณ วันหมดอายุ — call $520 มีค่า $10, call $530 สองสัญญา มีค่า $0 ขาดทุน = $1,000 − $40 = ขาดทุนสูงสุด $960
  • จุดคุ้มทุนด้านบน: $530 + $9.60 = $539.60
  • ไม่มีจุดคุ้มทุนด้านล่าง (การเข้าเทรดแบบ debit) — ต่ำกว่า $520 คุณจะเสียเพียงค่า debit $40

สถานการณ์กำไรและขาดทุน ณ วันหมดอายุ:

SPY ณ วันหมดอายุ P&L
$510 (ต่ำกว่ามาก) −$40 (เสียเฉพาะค่า debit)
$520 (short strike) −$40 (หมดอายุไร้ค่าทั้งหมด)
$525 (dead zone) −$540 (short call $5 ITM, ฝั่ง long ไร้ค่า)
$530 (max loss) −$960 (กรณีแย่ที่สุด)
$535 (สูงกว่า long) −$460 (ผลลัพธ์ปรับตัวดีขึ้น)
$539.60 (จุดคุ้มทุนด้านบน) $0
$545 +$540
$555 +$1,540

สถานการณ์ก่อนเกิดเหตุการณ์: Fed ประกาศลดดอกเบี้ยอย่างเหนือความคาดหมาย SPY กระโดดไปที่ $542 ตอนเปิดตลาดสองวันก่อนวันหมดอายุ call $530 สองสัญญาที่ถือยาวมีค่าประมาณสัญญาละ $12 (การพุ่งขึ้นของ IV เพิ่มมูลค่าส่วนที่เหลืออีก $2+) และ short call $520 มีค่าประมาณ $22 มูลค่าสุทธิของสถานะ: (2 × $12) − $22 = +$2.00 ต่อหุ้น = กำไร +$200 จากเงินต้น $40 — ผลตอบแทน 5 เท่าของความเสี่ยง

การบริหารจัดการ: เมื่อจับการเคลื่อนไหวที่รุนแรงได้แล้ว ให้ปิด spread ทั้งหมดก่อนวันหมดอายุเพื่อล็อคกำไรและหลีกเลี่ยงความเสี่ยงจาก gamma ในช่วงวันสุดท้าย

สิ่งที่ต้องระวัง

:::warning Dead Zone คือศัตรูตัวฉกาจของคุณ หาก SPY ค่อยๆ ไหลลงไปที่ $527 และหยุดนิ่งโดยเหลือเวลาอีก 5 DTE คุณจะตกอยู่ในสภาวะที่เจ็บปวดที่สุดโดยไม่มีการปรับพอร์ต (adjustment) ที่ดีพอ การขาดทุนใน dead zone นั้นเกิดขึ้นจริงและจะรับรู้ผลเต็มที่หากคุณถือจนหมดอายุที่ราคา strike ของขา short วิธีป้องกันมีสองทางคือ: (1) เข้าเทรดโดยมีเวลา 45–60 DTE เพื่อให้มีเวลาให้กราฟเคลื่อนที่ (2) ตั้ง stop-loss ไว้ที่ 50% ของการขาดทุนสูงสุด — หากสถานะขาดทุน $480 จาก spread ที่มี max-loss $960 ให้ปิดสถานะนั้นทิ้งแทนที่จะหวังให้มันฟื้นตัว กลยุทธ์ Backspreads ลงโทษความอดทนในโซนที่ผิดพลาดรุนแรงกว่ากลยุทธ์อื่นๆ เกือบทั้งหมด :::

บทสรุปบทเรียนที่ 38
ใช้ backspreads เฉพาะเมื่อ IV Rank ต่ำกว่า 25 และกำลังจะเกิดเหตุการณ์ binary event หรือการ breakout ทางเทคนิคเท่านั้น — ข้อได้เปรียบของกลยุทธ์นี้จะรวมตัวอยู่ในการขยายตัวของความผันผวน และ dead zone ของมันทำให้การเคลื่อนที่แบบค่อยเป็นค่อยไปเป็นสภาพแวดล้อมที่แย่ที่สุด

สิ่งที่จะได้เรียนรู้ต่อไป

บทเรียนที่ 39 จะเปลี่ยนจากการเลือกโครงสร้างไปสู่การจัดการสถานะแบบไดนามิก: การ hedging ด้วย delta คุณจะได้เรียนรู้วิธีที่ market makers และเทรดเดอร์มืออาชีพใช้วิธี neutralize ทิศทางของพอร์ตการลงทุนอย่างต่อเนื่อง และวิธีที่คุณสามารถนำเทคนิคเดียวกันนี้ไปใช้จัดการกับ ratio spreads และ backspreads ที่คุณสร้างขึ้นในหัวข้อนี้