การกำหนดขนาดสถานะของออปชัน (Options position sizing) คือทักษะที่สำคัญที่สุดที่คุณจะพัฒนาในฐานะเทรดเดอร์ — สำคัญกว่าการเลือกกลยุทธ์ที่ถูกต้อง สำคัญกว่าจังหวะการเข้าเทรด และสำคัญกว่าอินดิเคเตอร์ใดๆ บนกราฟของคุณ จำนวนเงินที่คุณเสี่ยงในแต่ละการเทรดจะเป็นตัวกำหนดว่าคุณจะรอดพ้นจากช่วงที่ขาดทุนต่อเนื่อง หรือพอร์ตของคุณจะระเบิดก่อนที่ความได้เปรียบ (edge) ของคุณจะมีเวลาทำงาน เทรดเดอร์มืออาชีพทุกคนมีกฎการกำหนดขนาดสถานะที่ชัดเจนและเป็นลายลักษณ์อักษร บทเรียนนี้จะมอบกฎเหล่านั้นให้แก่คุณ

:::info สิ่งที่คุณจะได้เรียนรู้

  • ทำไมการกำหนดขนาดสถานะจึงกำหนดการอยู่รอดในระยะยาวได้มากกว่าการเลือกกลยุทธ์
  • สูตร Kelly criterion และวิธีการนำ fractional Kelly ไปใช้ในทางปฏิบัติ
  • กฎตามเปอร์เซ็นต์ที่แน่นอน: ความเสี่ยงสูงสุดต่อการเทรด, จำนวนสถานะที่เปิดค้างไว้สูงสุด และขีดจำกัดการกระจุกตัวของกลุ่มอุตสาหกรรม (sector concentration limits)
  • วิธีการคำนวณจำนวนสัญญาจากเป้าหมายความเสี่ยงที่เป็นตัวเงิน
  • กฎจำกัดการขาดทุนรายเดือนที่จะช่วยไม่ให้สัปดาห์ที่เลวร้ายสัปดาห์เดียวกลายเป็นเดือนที่หายนะ

ทำไมการกำหนดขนาดสถานะจึงเป็นรากฐานของระบบการเทรดของคุณ

เทรดเดอร์ออปชันมือใหม่ส่วนใหญ่ใช้เวลา 95% ไปกับการวิเคราะห์กราฟและเลือกกลยุทธ์ และแทบไม่ใช้เวลาคิดเลยว่าควรจะเทรดกี่สัญญา ซึ่งนี่เป็นการคิดที่ผิดลำดับ ความได้เปรียบในการวิเคราะห์ของคุณ — ไม่ว่ามันจะเป็นจริงเพียงใด — จะเปลี่ยนเป็นกำไรในระยะยาวได้ก็ต่อเมื่อการกำหนดขนาดสถานะของคุณช่วยให้คุณอยู่ในเกมได้นานพอที่ความได้เปรียบนั้นจะทบต้น

เหตุผลคือ: การเทรดออปชันคือกิจกรรมเชิงความน่าจะเป็น แม้แต่กลยุทธ์ที่มีอัตราการชนะ (win rate) 65% ก็จะเกิดช่วงที่ขาดทุนต่อเนื่อง 5, 7 หรือแม้แต่ 10 ครั้งติดต่อกันได้หากมีการเทรดมากพอ ที่อัตราการชนะ 65% ความน่าจะเป็นที่จะแพ้ 7 ครั้งรวดจากการเทรด 200 ครั้งคือประมาณ 8% — หรือเกือบ 1 ใน 12 ครั้ง หากคุณเสี่ยง 10% ของพอร์ตในการเทรดแต่ละครั้ง การแพ้ 7 ครั้งติดต่อกันจะทำลายเงินทุนของคุณไปถึง 52% แต่ถ้าเสี่ยง 2% ต่อการเทรด การแพ้ต่อเนื่องชุดเดียวกันจะทำให้คุณเสียเงิน 13% — ซึ่งเจ็บปวดแต่ยังอยู่รอดได้

เทรดเดอร์ออปชันมืออาชีพถือว่าการกำหนดขนาดสถานะเป็นกฎเหล็ก ไม่ใช่เพียงคำแนะนำ กฎในบทเรียนนี้ดึงมาจากกรอบการบริหารความเสี่ยงระดับสถาบันที่นำมาปรับใช้กับขนาดพอร์ตของรายย่อย จงปฏิบัติตามอย่างเป็นระบบ แล้วพอร์ตของคุณจะยังคงทำงานได้แม้ในช่วงเวลาที่ยากลำบากซึ่งหลีกเลี่ยงไม่ได้

Kelly Criterion: คณิตศาสตร์เบื้องหลังการกำหนดขนาดการเดิมพันที่เหมาะสมที่สุด

เกณฑ์ของเคลลี (Kelly criterion) เป็นสูตรที่พัฒนาโดย John L. Kelly Jr. นักคณิตศาสตร์แห่ง Bell Labs ในปี 1956 ซึ่งใช้คำนวณสัดส่วนของเงินทุนที่เหมาะสมที่สุดในทางคณิตศาสตร์เพื่อนำไปเสี่ยงในการเดิมพันแต่ละครั้ง ซึ่งเป็นสัดส่วนที่ช่วยให้พอร์ตเติบโตในอัตราสูงสุดในระยะยาว เดิมทีสูตรนี้ถูกออกแบบมาสำหรับปัญหาด้านทฤษฎีสารสนเทศ (information theory) แต่ได้รับการนำไปใช้อย่างรวดเร็วโดยเหล่านักพนัน และต่อมาโดยเทรดเดอร์มืออาชีพ

สูตรเต็มของเคลลีคือ:

โดยที่:

  • f = สัดส่วนของเงินทุนที่คุณจะนำไปเสี่ยง
  • b = อัตราส่วนผลตอบแทนต่อความเสี่ยง (จำนวนเงินที่คุณชนะต่อทุกๆ 1 ดอลลาร์ที่คุณเสี่ยง)
  • p = ความน่าจะเป็นในการชนะ (อัตราการชนะในรูปแบบทศนิยม)
  • q = ความน่าจะเป็นในการแพ้ = 1 − p

ตัวอย่าง: คุณมีกลยุทธ์ credit spread ที่มีอัตราการชนะในอดีตอยู่ที่ 68% และคุณได้รับเงิน $1.20 สำหรับทุกๆ $3.80 ที่เสี่ยง (อัตราผลตอบแทนต่อความเสี่ยงคือ 0.316) เมื่อแทนค่าในสูตร:

เดี๋ยวก่อน — ผลลัพธ์ของเคลลีที่เป็นค่าลบหมายความว่าความได้เปรียบ (edge) นั้นไม่เพียงพอสำหรับพารามิเตอร์เหล่านี้ ตัวอย่างนี้แสดงให้เห็นถึงจุดสำคัญคือ: การเทรดเครดิตที่มีอัตราผลตอบแทนต่อความเสี่ยงต่ำ จำเป็นต้องมีอัตราการชนะที่สูงมากเพื่อให้มีค่าคาดหวังเป็นบวก หากคุณเปลี่ยนอัตราการชนะเป็น 72% โดยที่อัตราผลตอบแทนต่อความเสี่ยงเท่าเดิม ค่าเคลลีจะเป็นบวกและให้สัดส่วนในการเดิมพันแก่คุณ

ในทางปฏิบัติ การใช้ Full Kelly นั้นก้าวร้าวเกินไปแม้ว่าค่าจะเป็นบวกก็ตาม เพราะการเบี่ยงเบนเพียงครั้งเดียวจากผลลัพธ์ที่คาดหวังอาจทำให้เกิดการขาดทุนสะสม (drawdown) ที่รุนแรง เทรดเดอร์มืออาชีพจึงใช้ Fractional Kelly ซึ่งโดยปกติจะเป็นหนึ่งในสี่ถึงหนึ่งในสองของผลลัพธ์จาก Full Kelly วิธีนี้ยอมเสียสละอัตราการเติบโตทางทฤษฎีบางส่วน เพื่อแลกกับเส้นกราฟเงินทุน (equity curve) ที่ราบรื่นขึ้นอย่างมาก และการขาดทุนสะสมที่น้อยลงกว่าเดิมมาก

การใช้ Fractional Kelly ในทางปฏิบัติ: กฎเปอร์เซ็นต์แบบง่าย

แทนที่จะคำนวณ Kelly ใหม่ทุกครั้งสำหรับการเทรด (ซึ่งต้องใช้ข้อมูลอัตราการชนะย้อนหลังที่เชื่อถือได้ซึ่งคุณอาจยังไม่มี) เทรดเดอร์ที่มีประสบการณ์จะเปลี่ยนตรรกะของ Kelly ให้เป็นกฎเปอร์เซ็นต์ที่คงที่และเรียบง่าย กฎเหล่านี้เป็นการจำลองพฤติกรรมแบบ Fractional Kelly โดยไม่จำเป็นต้องใช้ความแม่นยำทางสถิติ:

กฎข้อที่ 1 — ความเสี่ยงสูงสุดต่อการเทรด: 1–2% ของเงินทุนทั้งหมดในบัญชี ในบัญชีขนาด $25,000 คุณจะเสี่ยงไม่เกิน $250–$500 ต่อการเทรด นี่คือจุดหยุดขาดทุนในรูปของตัวเงิน (dollar stop) — จำนวนเงินขาดทุนสูงสุดที่คุณจะยอมรับได้ก่อนที่จะออกจากสถานะ เทรดเดอร์มือใหม่ส่วนใหญ่มักละเมิดกฎข้อนี้เพราะรู้สึกว่าออปชัน "ราคาถูก" การซื้อออปชันราคา $1.00 จำนวน 5 สัญญา คือเงิน $500 — ซึ่งอาจเป็น 2% ของบัญชี $25,000 นั่นคือการเปิดสถานะเต็มจำนวน ไม่ใช่การเริ่มหยั่งเชิง

กฎข้อที่ 2 — จำนวนสถานะที่เปิดค้างไว้สูงสุด: 5 ถึง 8 สถานะพร้อมกัน การถือครองสถานะมากกว่า 8 สถานะพร้อมกันจะสร้างปัญหาในการจัดการ — คุณไม่สามารถเฝ้าติดตาม ปรับเปลี่ยน และออกจากสถานะได้อย่างรวดเร็วเมื่อสภาวะตลาดเปลี่ยนไป นอกจากนี้ยังสร้างความเสี่ยงด้านความสัมพันธ์ (correlation risk): หากสถานะทั้งหมดของคุณเป็นออปชันหุ้นในช่วงที่ตลาดเทขายอย่างกะทันหัน ทุกสถานะจะเคลื่อนที่สวนทางกับคุณพร้อมกันทั้งหมด

กฎข้อที่ 3 — การกระจุกตัวในเซกเตอร์สูงสุด: 25% ของสถานะที่เปิดอยู่ในเซกเตอร์เดียว หากคุณมี 8 สถานะ และ 4 ในนั้นเป็นหุ้นกลุ่มเทคโนโลยี การหมุนเวียนกลุ่มอุตสาหกรรม (sector rotation) ออกจากกลุ่มเทคโนโลยีจะสร้างความเสียหายต่อพอร์ตของคุณถึง 50% ให้จำกัดเซกเตอร์ใดเซกเตอร์หนึ่งไว้ที่ไม่เกิน 2 สถานะจาก 8 หรือ 25%

กฎข้อที่ 4 — ขีดจำกัดการขาดทุนรายเดือน: 6% ของบัญชี หากบัญชีของคุณลดลง 6% ในหนึ่งเดือนตามปฏิทิน ให้หยุดเทรดในเดือนนั้นที่เหลือ ทบทวนการเทรดของคุณ ระบุสิ่งที่ผิดพลาด และกลับมาเริ่มใหม่ในเดือนถัดไป กฎข้อนี้ช่วยป้องกันไม่ให้สัปดาห์ที่แย่กลายเป็นเดือนที่หายนะ และป้องกันไม่ให้ปีนั้นพังทลาย

การคำนวณจำนวนสัญญาจากเป้าหมายความเสี่ยงที่เป็นตัวเงิน

เมื่อคุณทราบขีดจำกัดความเสี่ยงเป็นจำนวนเงินดอลลาร์ต่อการเทรดแล้ว การแปลงค่าดังกล่าวเป็นจำนวนสัญญาจะทำได้ง่ายมาก สูตรสำหรับการเทรดที่มีความเสี่ยงจำกัด (spreads, condors, butterflies) คือ:

จำนวนสัญญา = เป้าหมายความเสี่ยงเป็นจำนวนเงิน ÷ Max loss ต่อสัญญา

ตัวอย่าง: คุณมีบัญชี $30,000 ขีดจำกัดความเสี่ยง 2% ของคุณคือ $600 คุณกำลังเทรด bull put spread ซึ่งมี max loss ต่อสัญญาอยู่ที่ $230 (สเปรดกว้าง 3 จุด ลบด้วยเครดิตที่ได้รับ $0.70 คูณ 100 = $230 ต่อสัญญา)

$600 ÷ $230 = 2.6 ปัดลงเหลือ 2 สัญญา

ให้ปัดลงเสมอ ห้ามปัดขึ้นเด็ดขาด เศษของสัญญาที่คุณละทิ้งไว้คือส่วนเผื่อความปลอดภัย (margin of safety) เพื่อป้องกันความผิดพลาดของโมเดล, slippage และความไม่สมบูรณ์ในการจับคู่คำสั่ง (fill imperfection)

สำหรับกลยุทธ์ที่มีความเสี่ยงไม่จำกัด (naked puts, short strangles) การกำหนดขนาดสถานะ (position sizing) จะทำงานแตกต่างออกไป โบรกเกอร์รายย่อยส่วนใหญ่ต้องการหลักประกันจำนวนมาก และ margin requirement จะเป็นตัวจำกัดขนาดสถานะโดยปริยาย ให้ใช้ 5% ของบัญชีเป็นหลักประกันสูงสุดที่ยอมให้ใช้ในสถานะที่มีความเสี่ยงไม่จำกัดเพียงสถานะเดียว

1-2% of total account
ความเสี่ยงสูงสุดต่อการเทรด
5 to 8 simultaneously
จำนวนสถานะเปิดสูงสุด
25% of positions in one sector
การกระจุกตัวในกลุ่มอุตสาหกรรมสูงสุด
$10,000 (recommended minimum)
จำนวนเงินขั้นต่ำในบัญชีสำหรับ Options
0.25 to 0.50 (fractional Kelly)
เป้าหมายสัดส่วน Kelly Fraction
6% — stop trading for the month
ขีดจำกัดการขาดทุนรายเดือน

แผนผังการตัดสินใจกำหนดขนาดสถานะ (The Position Sizing Decision Tree)

flowchart TD A([New Trade Idea]) --> B{Account at monthly loss limit?} B -- Yes --> C[Stop — no new trades this month] B -- No --> D{How many open positions?} D -- 8 or more --> E[Wait for existing position to close first] D -- Under 8 --> F{Sector concentration check} F -- Over 25% in sector --> G[Find different underlying] F -- OK --> H[Calculate 1-2% dollar risk limit] H --> I[Divide by max loss per contract] I --> J[Round down to whole contracts] J --> K{Contracts > 0?} K -- No --> L[Account too small for this spread width — widen or skip] K -- Yes --> M([Place trade with defined max-loss exit])

เครื่องคำนวณ Kelly (Kelly Calculator)

:::calculator position-size label: Options Position Size Calculator fields:

  • id: account label: Account Size ($) type: number default: 25000
  • id: risk_pct label: Risk Per Trade (%) type: number default: 2 min: 0.5 max: 5 step: 0.5
  • id: max_loss label: Max Loss Per Contract ($) type: number default: 230 formula: | dollar_risk = account * (risk_pct / 100) contracts = Math.floor(dollar_risk / max_loss) outputs:
  • label: Dollar Risk Limit value: dollar_risk format: currency
  • label: Max Contracts value: contracts format: integer
  • label: Actual Dollar Risk value: contracts * max_loss format: currency :::

    ขั้นตอนการปฏิบัติของคุณ

  1. คำนวณมูลค่าบัญชีปัจจุบันของคุณ และจดเกณฑ์ความเสี่ยง 1% และ 2% เป็นจำนวนเงินดอลลาร์ นำไปติดไว้ในที่ที่มองเห็นได้ชัดเจน เช่น โพสต์-อิทบนหน้าจอมอนิเตอร์ หรือโน้ตในบันทึกการเทรดของคุณ
  2. ตรวจสอบการเทรด 10 ครั้งล่าสุดของคุณ และคำนวณว่าคุณเสี่ยงไปกี่เปอร์เซ็นต์ของบัญชีในการเทรดแต่ละครั้ง นับดูว่ามีกี่ครั้งที่ละเมิดกฎ 1–2%
  3. จดจำนวนสถานะที่เปิดอยู่ในปัจจุบัน และตรวจสอบในแต่ละกลุ่มอุตสาหกรรม ระบุส่วนที่มีการกระจุกตัวเกิน 25%
  4. ตั้งค่าการแจ้งเตือนขีดจำกัดการขาดทุนรายเดือน (hard monthly loss limit) ในแพลตฟอร์มของโบรกเกอร์หรือแดชบอร์ดของโบรกเกอร์หากมี หากไม่มี ให้สร้างการเตือนในปฏิทินเพื่อตรวจสอบ P&L รายเดือนของคุณทุกวันจันทร์
  5. ใช้เครื่องคำนวณขนาดสถานะด้านบนสำหรับ 3 กลยุทธ์ที่คุณใช้บ่อยที่สุด โดยใช้ขนาดบัญชีจริงและตัวเลขการขาดทุนสูงสุดจากกลยุทธ์เหล่านั้น

    สิ่งที่ต้องระวัง

:::warning ข้อผิดพลาดทั่วไปในการกำหนดขนาด Position อย่ากำหนดขนาดของ Options เหมือนกับหุ้น สำหรับหุ้น การซื้อหุ้นเป็นจำนวน 1% ของพอร์ตหมายความว่าผลขาดทุนของคุณจะถูกจำกัดอยู่ที่ 1% หากหุ้นนั้นกลายเป็นศูนย์ แต่ Options สามารถกลายเป็นศูนย์ได้ภายในไม่กี่วันหรือสัปดาห์ ขีดจำกัดความเสี่ยง 1–2% ของคุณต้องนำไปใช้กับจำนวนเงินสูงสุดที่จะขาดทุนในการเทรดครั้งนั้น — ซึ่งโดยปกติคือ net debit ที่จ่ายสำหรับ long options หรือความกว้างของ spread ลบด้วยเครดิตสำหรับ defined-risk short positions

ระวังเรื่องความสัมพันธ์ของสินทรัพย์ (Correlation) ในช่วงที่ตลาดเทขาย Position ที่มี beta-correlation จะเคลื่อนที่ไปในทิศทางเดียวกันทั้งหมด การถือ 8 Position ใน 8 เซกเตอร์ที่แตกต่างกัน อาจยังคงทำตัวเหมือนเป็น Position เดียวหากทุกอย่างร่วงลงพร้อมกัน ลองพิจารณาตรวจสอบ delta ในระดับพอร์ตโฟลิโอ — หาก delta รวมของคุณสูงมากในทิศทางเดียว คุณจะมีความเสี่ยงมากกว่าที่จำนวน Position ของคุณบ่งบอก
LESSON 41 TAKEAWAY
ก่อนที่จะทำการเทรดใดๆ ในสัปดาห์นี้ ให้คำนวณขีดจำกัดความเสี่ยงเป็นจำนวนเงิน 2% ของคุณ แล้วหารด้วย max loss ต่อสัญญา — ตัวเลขนั้นคือขนาด Position ของคุณ และคุณต้องไม่เทรดเกินจำนวนนี้ ไม่ว่าคุณจะมั่นใจในการเทรดครั้งนั้นมากเพียงใดก็ตาม

สิ่งที่จะได้เรียนรู้ต่อไป

บทเรียนที่ 42 จะจัดการกับอีกครึ่งหนึ่งของระบบ: ไม่ใช่การเทรดจำนวนเท่าใด แต่คือการเทรด อะไร และเมื่อใด คุณจะได้สร้างกิจวัตรการสแกนตลาดรายสัปดาห์ที่จับคู่ประเภทกลยุทธ์ (credit spread, iron condor, long option, หรือ debit spread) ให้เข้ากับ implied volatility rank และทิศทางของตลาดในปัจจุบัน — เพื่อให้คุณไม่ต้องควานหาการเทรดโดยไม่มีกรอบการทำงานที่ชัดเจน